锰硅月报：供应重回高位，锰硅承压运行

锰硅月报 供应重回高位，锰硅承压运行 核心观点 预期回归现实，产业矛盾在累积，8月锰硅价格弱势调整。 锰硅库存迎来结构性转移，预期改善叠加盈利状况尚可，钢厂主动补库，锰硅可用天数回升，且刚需维持高位，继而带来锰硅生产企业厂内库存和交易所仓单量持续去化。 锰硅企业生产积极，产量重回年内高位，供应压力增加。同时，企业利润迎来收缩，但原料价格同样走弱，整体亏损幅度未加剧，旺季来临料难出现供应收缩局面。此外，焦炭强势格局在变，而锰矿供需格局弱势未变，成本已开始松动。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年08月29日 8月北方主流钢厂招标量价齐升，而淡季钢厂生产趋稳，锰硅需求表现尚可，为此高供应下产业矛盾累积有限。然而，钢厂利润在收缩，尤以短流程钢厂表现明显，生产料将趋弱，锰硅需求存有隐忧。 总之，商品乐观情绪降温叠加双焦调整拖累，锰硅期价承压弱势调整，且市场运行逻辑回归产业端。目前锰硅需求表现尚可但存有隐忧，相反供应则是高位攀升，供需双增局面下锰硅基本面矛盾易累积，且成本利好效应趋弱，预计锰硅价格延续承压弱势运行态势，重点旺季终端需求表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1 8月锰硅弱势调整...........................................................42锰硅库存结构转移..........................................................53锰硅供应重回高位..........................................................84锰硅需求存有隐忧.........................................................105后市展望.................................................................11 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图4河钢锰硅招标价..............................................................5图5锰硅09合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................7图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13主要地区锰硅产量同比变化...................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................9图15锰硅日均产量：全国.........................................................9图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本...........................................................9图19锰硅现货利润...............................................................9图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................10图23国内港口锰矿疏港量........................................................10图24锰硅周度需求量............................................................11图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................11图26 247家钢厂盈利占比.........................................................11图27螺纹钢周产量..............................................................11 18月锰硅弱势调整 预期回归现实，产业矛盾在累积，8月锰硅价格弱势调整。本轮锰硅价格下行呈现出期货大跌带动现货下行、基差走强态势，而引发期价下行原因主要有两方面。其一是商品情绪迎来切换，“反内卷”交易逻辑逐步降温，前期领涨品种开启高位调整，乐观情绪趋弱；同时统计局公布7月国内宏观数据中房地产延续弱势，而基建投资增速在下滑，显示内需依旧不足，结构性矛盾仍在显现，则是加剧市场情绪切换。其二则是成本端松动，前期支撑锰硅价格低位回升主要产业逻辑是焦炭强势带来的成本抬升，但8月中旬以来焦炭期价高位回落，则是进一步助推锰硅期价下行。截至8月29日，锰硅主力期价收于5792元/吨，录得4.61%月度跌幅，较前期高点则是下降10.59%，已然回吐前期大部分涨幅。 期价弱势调整带动现货价格同样下行，但整体跌幅不大，基差有所走强。截至8月29日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5700元/吨、5600元/吨、5650元/吨，分别下跌50元、300元、300元，跌幅分别为0.87%、5.08%、5.04%。不过，主流钢厂招标价格呈现出量价齐升局面，河钢8月招标价为6200元/吨，月环比增350元，多因7月上涨时招标价跟涨有限所致。此外，本轮锰硅调整过程有关价差迎来明显变化，其一地区价差回归正常，宁夏、天津地区现货表现弱于内蒙古；其次则是高硅硅锰与锰硅价差低位走扩，最后则是基差波动激烈，且近期明显走强。 目前来看，商品乐观情绪降温叠加双焦调整拖累，锰硅期价承压弱势调整，且市场运行逻辑回归产业端。目前锰硅需求表现尚可但存有隐忧，相反供应则是 高 位 攀 升 ， 供 需 双 增 局 面 下 锰 硅 基 本 面 矛 盾 易 累 积 ， 且 成 本 利 好 效 应 趋 弱 ，预计锰硅价格延续承压弱势运行态势，重点旺季终端需求表现情况。 2锰硅库存结构转移 钢厂补库带来锰硅生产企业厂内库存持续去化，但地区间表现有所差异。截至8月29日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为14.90万吨，较上月末值下降1.50万吨，延续去化态势，较前期高位累计下降7.33万吨。目前来看，厂内库存水平高位显著回落，且低于去年同期水平，同比减2.48万吨，但地区间表现有所差异。细分地区来看，厂内库存下降源于主产区，其中内蒙古地区降幅最大，最新库存量为4.45万吨，月环比下降0.35万吨，多因刚需高位支撑带来库存去化，且低于去年同期水平，同比降2.48万吨。此外，广西、西南地区8月降库同样明显，环比7月分别下降0.2万吨、0.3万吨，整体库存依旧不高。然而，值得注意的是宁夏库存虽有所去化，最新值为9.0万吨，与上月末值下降0.5万吨，但仍显著高于去年同期水平，同比增2.60万吨，继续处于年内高位，显示投机需求趋弱，库存压力相对偏大。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 淡季钢厂生产趋稳，且盈利状况良好，钢厂锰硅库存低位回升。钢联调研全国钢厂8月锰硅库存可用天数为14.98天，环比增加0.74天，低位迎来回升，预期改善叠加盈利状况良好带来钢厂主动补库。此外，细分地区来看，多数地区库存可用天数迎来回升，其中增量最大为华东地区，环比增加1.74天；而北方地区为13.83天，环比增0.46天；相反华南地区则是降0.60天至15.18天。此外，补库后库存已高于去年同期水平，其中北方地区库存同比增1.04天，华东地区同比微增0.15天，而华南地区依旧处于同期低位，较去年同期降1.18天，全国可用天数同比则是增0.30天。目前来看，8月钢厂主动补库，厂内库存 低 位 回 升 ， 且 淡 季 钢 厂 生 产 积 极 ， 刚 需 维 持 高 位 ， 库 存 绝 对 水 平 相 对 偏 高 ，旺季期间钢厂补库动能预计趋弱，同时钢材产业矛盾在累积，不排除后续生产趋弱，届时厂内高库存压力易发酵。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与此同时，交易所锰硅仓单量延续去化态势。截至8月27日，郑商所锰硅仓单量66567张，较上月末值下降11960张；但需注意的近期有效预报在增加，最新值为2437张，投机需求迎来变化；两者合计折锰硅重量为34.50万吨，月环比下降4.96万吨。目前来看，锰硅仓单量延续下降态势，多因刚需良好带来 库 存 转 移 所 致 ， 但 需 注 意 的 是 有 效 预 报 开 始 增 加 ，且锰 硅 基 差近 期 在走 强，期现套利建仓价差窗口或现，显示投机需求开始变化，且产业矛盾在累积，或倒逼企业主动盘面套保，关注后续仓单量变化。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，8月锰硅库存迎来结构性转移，预期改善叠加盈利状况尚可，钢厂主动补库，锰硅可用天数回升，且刚需维持高位，继而带来锰硅生产企业厂内库存 和 交 易 所 仓 单 量持 续去 化