镍月度行情分析：供应过剩逻辑重回市场，镍价承压运行

海证期货研究所2024年03月29日 镍核心观点： ➢供应端：印尼RKAB审核进度加快，3月中旬已经发放镍矿生产配额总计1.5亿吨，叠加菲律宾将走出雨季，预计镍矿供应量逐步回升。只是，镍矿释放以及传导至中间品降价需要时间，因此电积镍成本短期内较为坚挺。另外，印尼湿法中间品已建成项目陆续投产，且为了发展本国的电动化，将继续引导湿法中间品产能的扩张，而镍产业链各生产工艺路径基本打通，保障了镍元素供应。 ➢需求端：不锈钢下游消化能力有限，且生产处于亏损状态，预计4月排产环比增长有限。而新能源汽车消费复苏明显，带动硫酸镍需求抬升。 ➢长期来看，镍矿供应逐步释放，中间品价格将重新走弱，带动电积镍成本下行。且国内外纯镍期货库存持续攀升，供应过剩逻辑重新主导市场。因此镍仍维持空头思路。 ➢策略：前空可部分止盈。13万是关键价位，考虑到原料成本较为坚挺，下一阶段的跌速可能会放缓，可把握反弹加空的机会。 价差：隔月价差波动区间扩大，当价差<-300时，可适量参与买近卖远组合，收敛至-200以内则止盈。 伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 镍行情回顾：金川及华友镍升贴水月内先降后升 ➢截止3月28日，金驼镍升贴水+800元至2800元/吨，挪威镍-500元至4000元/吨，博峰镍-300元至-400元/吨，俄镍-100元至-300元/吨，华友镍+400至-900元/吨，澳大利亚BHP镍豆-500元至-1500元/吨。 ➢截止3月27日，LME（0-3）升贴水为-204.94美元/吨。 ➢截止3月28日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价月环比+11元至622元/吨。印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价较上月+5.2美元至39.8美元/湿吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为12美元/吨。 ➢截止3月22日，镍矿港口库存为981.67万吨，较上周+53.13万吨。菲律宾雨季将进入尾声，镍矿进口量有望回升带动港口库存增加。 ➢印尼矿业部官员3月19日表示，今年迄今为止，该国政府已经发放镍矿生产配额总计1.5262亿吨，已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。该官员表示，截至目前该国政府已经为总计191家矿产商（其中包括镍、锡和铜产商）发放生产配额。上述矿石生产配额适用于矿产商2024年的生产。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 ➢在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算(RKAB)存在困难。未获得RKAB审批的矿山无法进行合法开采。 ➢新规将生产运营阶段的RKAB有效期由1年延长至3年，ESDM曾表示，更长的有效期也导致了更长的审批时间，因为当局现在需要交叉审查更多的报告和预测。另外，新的RKAB规定，RKAB被拒绝的矿业公司只能重新申请一次。如果申请再次被拒绝，该矿业公司将无法开展任何业务经营。 ➢2月全国精炼镍产量共计2.46万吨，环比-3%，同比+42.2%。2月份全国硫酸镍产量为2.56万金属吨，全国实物吨产量11.66万实物吨，环比-27.2%，同比-17.83%。 ➢2月印尼MHP产量1.84万金属吨，环比-6%；印尼高冰镍产量1.38万金属吨，环比+22%。2月镍湿法中间品进口量4.73万吨，环比-66%；冰镍进口1.97万吨，环比-6%。 ➢印尼MHP/高冰镍等中间品供应收缩，使得国内进口下滑，从而导致硫酸镍产量减少。 供应端：印尼湿法中间品产能继续扩张 ➢3月23日，在印尼OBI产业园，力勤资源湿法三期ONC项目选矿系统顺利投料。ONC项目作为力勤HPAL项目的第三期，规划3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物，全部投产后，力勤HPAL项目（一至三期）预计产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 ➢据SMM调研了解，印尼某湿法中间品项目预期2024年4月达产，达产后月产量可提升至10000金吨。 ➢在印尼北马鲁古省的Obi Island运营的Harita拥有约1.084亿湿吨镍储量，其目标是今年将混合氢氧化镍钴（MHP）的镍产量翻一番至12万吨。为此，该公司今年将继续建设第二家生产镍铁的冶炼厂，耗资50万亿印尼盾。 ➢印尼国营矿业公司Antam计划明年启动两个镍加工设施的建设。项目将生产电动汽车电池所用的材料，也是将印尼本国打造成电动汽车生产中心的更加雄心勃勃计划的一部分。 ➢格林美3月25日公告，格林美香港、新展国际、DARROW、ECOPRO、香江国际、科力特、格林特与格林美（印尼）共同签署《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的增资协议》。根据协议，各方同意在印尼Morowali县IMIP园区内，共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料（镍中间品）冶炼厂。 ➢印尼为了发展本国的电动化，将继续引导湿法中间品产能的扩张，而镍产业链各生产工艺路径基本打通，保障了镍元素供应。 成本端：国内镍铁仍低负荷生产 ➢截止3月22日，山东RKEF镍生铁生产成本为951元/镍，利润为-6元/镍； ➢江苏RKEF镍生铁生产成本为992元/镍，利润为-47元/镍；➢福建RKEF镍生铁生产成本为982元/镍，利润为-37元/镍。➢国内多数企业仍处于亏损状态，部分企业在2月期间已出现减产现象。 成本端：电积镍生产成本抬升 ➢截止3月28日，MHP的LME折扣系数较上月+2.5至81，高冰镍LME折扣系数+2至83，高冰镍SHFE折扣系数+0.5至85。中间品价格上涨使得硫酸镍成本抬升，截止3月22日，镍豆产硫酸镍亏损收窄至1150元/吨，氢氧化镍产硫酸镍亏损423元/吨，高冰镍产硫酸镍盈利1257元/吨。 ➢截止3月22日，外采原料生产电积镍成本在13.5-14.3万元/吨，一体化MHP成本约9.9万元/吨；一体化高冰镍成本约11.7万元/吨。外采矿产电积镍成本抬升或限制镍价跌速。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 成本端：印尼成为仅次于俄罗斯的纯镍第二进口来源国 ➢2024年3月28日当周沪伦比值平均为7.91，上月为7.71；当周进口平均亏损约2920元/吨。 ➢据中国海关数据统计，2024年2月中国精炼镍进口量5765吨，环比-724吨/11%。其中，俄罗斯-1577吨，英国+660吨，挪威+259吨。 ➢2024年2月自印尼进口纯镍1590吨，仅次于俄罗斯1613吨。 ➢不锈钢生产成本（除+纯镍工艺）在13000-13700元/吨，部分工艺生产进入亏损，需关注4月钢厂排产情况。 ➢截止3月15日，不锈钢社会库存为100.82万吨，300系69.97万吨，较上月+2.36万吨，在国内产量下滑的同时，库存仍在累积，一定程度上表面下游消化力度较差，叠加生产处亏损状态，预计4月钢厂排产环比增长有限。 ➢问界问界M7等为代表的三元爆款车型将带动三元电池需求的上升。 需求端：三元前驱体产量环比回升 ➢2024年2月，新能源汽车产销分别完成46.4万辆和47.7万辆，同比分别下降16%和9.2%。2024年1-2月，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%。 ➢3月动力电芯市场需求进一步向头部集中，头部电芯厂三元需求增量可观，二三线电芯厂3月三元需求总体较稳。受益于动力市场国内中高镍材料仍有较好的增量预期，对三元前驱体需求上行，预计3月三元前驱体产量环比+16%至7.2万吨，4月预计环比+10%左右。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 库存端：国内外纯镍库存持续走高 ➢2024年3月14日，格林美的第二个品牌‘GEM-NI2'牌镍成功通过LME镍品牌注册快速通道注册LME交割品牌。➢截止3月27日，LME镍库存为76836吨，较月+7050吨。➢截止3月27日，上期所镍注册仓单为15828吨，较月+2030吨。截止3月22日上期所镍库存20713吨，月环比+2955吨。 ➢对于有华友镍现货资源且资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金）可关注买华友电积镍-卖05月合约的机会。 ➢隔月价差波动区间扩大，当价差<-300时，可适量参与买近卖远组合，收敛至-200以内则止盈。 分析师介绍 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!