业绩短期承压

海底捞2025上半年业绩短期承压，长期发展仍受看好

核心观点
海底捞上半年收入207亿元，同比下降3.7%；净利润17.6亿元，同比下降13.7%。尽管业绩短期承压，但公司仍是火锅行业最具价值的品牌之一，长期发展前景被看好。

关键数据

• 门店网络：截至2025年6月底，海底捞品牌门店1363家，净减少5家，其中加盟店41家。上半年新开25家，加盟3家，闭店33家。
• 经营表现：自营餐厅翻台率3.8次/天，同比下降9.5%；客单价97.9元，略升0.5元；同店收入同比下降9.9%。
• 外卖业务：上半年外卖收入9.3亿元，同比增长60%，占收入比重4.5%。
• 利润率：核心净利润24.1亿元，同比下降14%，核心利润率11.6%，同比下降1.4个百分点。
• 多品牌战略：其他餐厅收入5.96亿元，同比增长229%，新开“焰请烤肉铺子”46家。
• 财务状况：中期股息每股0.338港元，派息率96%；有息借款21.5亿，现金及理财约110亿，资产负债率54.7%。

研究结论

• 业绩预测：下调2025-2027年净利润至43.1/46.9/50.0亿元，对应EPS 0.83/0.90/0.96港元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价从22.3港元下调至18.4港元，较当前股价有32%上涨空间。
• 估值方法：采用可比公司（20x PE）和DCF（1022亿港元市值）综合估值。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费意愿不及预期、食品安全问题。

核心策略
公司持续推进“红石榴计划”，优化门店网络，提升顾客体验，加强外卖业务，并保持高分红策略，财务状况稳健。