拓邦股份半年报点评：业绩短期承压 毛利率显著改善

——拓邦股份半年报点评 通信/通信设备 事件描述： 评级买入（维持） 公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，公司实现营业收入42.56亿元，同比增长0.67%；归母净利润为2.58亿元，同比增长4.62%；扣非归母净利润为2.54亿元，同比增长24.07%；基本每股收益为0.2元。 2023年08月17日 事件点评： 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 公司中报业绩略低于我们的预期，营收和净利润增长不及预期，主要是由于2023年二季度国内经济慢节奏恢复，全球经济增长动能不足，并且今年上半年行业依旧处于整体去库存缓慢的阶段。 张建宇研究助理zhangjianyu@shgsec.comSAC执业证书编号：S1660121110002 毛利率：2023年H1公司，毛利率为21.58%，同比提升2.5个百分点。毛利率的提升主要是因为公司所处行业供应相对稳定，通过加大对老业务的降本增效以及技术创新提升了新产品的盈利能力。 经营活动现金流量净额：2023年H1公司经营活动产生的现金流量净额为5.3亿，同比增长604.86%。主要是因为公司加大回款力度，回款同比大幅提升，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少。 公司继续坚持国内外多板块业务扩展，新能源业务相比于其它板块业务增速较快。2023年H1，公司海外营业收入为26.22亿，同比下降1.4%。 公司新能源业务目前聚焦于储能及新能源车辆两大领域。2023年上半年实现销售收入9.14亿，同比增长6.56%，高于公司整体收入增速。工具板块在2023年H1实现销售收入16.2亿，同比增长0.83%。公司在工具领域已进入多个头部客户供应体系，在该板块的占有率也将进一步提升。家电板块在2023年H1实现销售收入15亿，同比略降0.98%。短期内受通货膨胀压力、地产销售恢复缓慢影响，但中长期来看海外需求有韧性，国内消费升级趋势不变。 投资建议： 资料来源：wind，申港证券研究所 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为93.54亿元、114.73亿元、139.44亿元，归母净利润为6.11亿元、7.42亿元、9.75亿元，对应PE为23.31X、19.19X、14.61X。维持“买入”评级。 相关报告 1.《拓邦股份深度报告——深耕智控成长赛道卡位新能源蓄势待发》2023-4-6 风险提示： 原材料价格大幅上涨影响公司毛利率；汇率波动影响公司的利润；海外宏观经济下行导致下游客户采购的意愿减弱。 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系 市场基准指数为沪深300指数