2023年半年报点评：短期业绩承压，毛利率持续改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 移为通信（300590.SZ）2023年半年报点评 短期业绩承压，毛利率持续改善 2023年07月24日 ➢ 事件：2023年7月22日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收4.24亿元，同比下降12.88%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降27.11%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比下降11.63%。 ➢ 公司毛利率持续提升，Q2环比改善明显。2023Q2公司单季实现营收2.48亿元，同比下降10.51%，环比2023Q1的1.76亿元环比增长40.90%；2023Q2实现归母净利润0.43亿元，同比下降35.51%，环比2023Q1的0.19亿元环比增长126.32%，净利润环比改善明显。公司2022年全年毛利率为34.71%，2023年上半年毛利率达40.92%，较2022年全年大幅提升6.21pcts；其中2023Q2实现毛利率41.29%，环比2023Q1的2023Q1的40.39%提升0.90pcts，毛利率持续回升。 ➢ 冷链运输与动物追踪溯源产品表现亮眼，海外业务逆势增长。从产品类型来看资产管理信息智能终端实现营业收入1.36亿元，同比增长41.80%，其中冷链运输类产品实现营业收入近4500万元，同比增长59.54%；动物溯源产品实现营业收入1812.73万元，同比增长1.7%，电子商务平台目前已在澳大利亚、加拿大、新西兰、南非、美国、博茨瓦纳地区成功上线，并得到了博茨瓦纳当地政府的支持，获得了当地的政府标单。公司海外市场拓展顺利，持续保持增长的态势，2023年上半年公司境外实现营业收入 4.00亿元，较上年同期上升 4.78%，其中南美洲同比增长28.26%，非洲同比增长 18.45%，大洋洲同比增长4.72%，欧洲同比增长4.34%。 ➢ 人工智能技术持续发展，物联网市场规模不断提升。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入 AI 技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI 技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G 技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据The Insight Partners数据，全球物联网市场规模预计将从 2022 年的 4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，复合年增长率为 29.4%。我们认为公司作为全球物联网终端核心供应商，有望充分受益后续人工智能技术发展为物联网领域带来的全新需求。 ➢ 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别达13.2、17.4、22.5亿元，归母净利润分别有望达2.14、2.68、3.44亿元，对应PE倍数25X/20X/16X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,002 1,317 1,735 2,245 增长率（%） 8.8 31.4 31.7 29.4 归属母公司股东净利润（百万元） 165 214 268 344 增长率（%） 6.4 29.4 25.3 28.4 每股收益（元） 0.36 0.47 0.59 0.75 PE 32 25 20 16 PB 3.2 2.8 2.5 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月21日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.67元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.移为通信（300590.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：公司利润逆势实现增长，生产经营趋势向好-2023/04/25 2.移为通信（300590.SZ）2022年三季度业绩点评：营收维持高质量增长，盈利水平大幅度改善-2022/10/25 3.移为通信（300590.SZ）2022年半年报点评：Q2环比改善明显，在手订单充足未来可期-2022/07/21 4.移为通信（300590.SZ）2021年报及2022年一季报点评：多领域布局持续拓展，盈利能力有望修复-2022/04/14 5.移为通信（300590）业绩预告点评：布局业务多点开花，微出行领域带来全新业绩增量-2022/01/27 移为通信(300590)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,002 1,317 1,735 2,245 成长能力（%） 营业成本 654 761 1,007 1,304 营业收入增长率 8.85 31.39 31.72 29.41 营业税金及附加 4 5 7 9 EBIT增长率 -18.04 55.68 24.28 28.33 销售费用 57 92 121 157 净利润增长率 6.35 29.44 25.25 28.36 管理费用 47 63 85 112 盈利能力（%） 研发费用 113 191 260 337 毛利率 34.71 42.22 41.94 41.92 EBIT 131 204 254 326 净利润率 16.51 16.26 15.46 15.34 财务费用 -34 -2 -3 -3 总资产收益率ROA 8.44 9.68 10.44 11.39 资产减值损失 -5 0 0 0 净资产收益率ROE 9.80 11.26 12.36 13.69 投资收益 5 8 11 14 偿债能力 营业利润 177 231 288 370 流动比率 5.89 6.03 5.59 5.28 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.51 3.54 3.05 2.72 利润总额 177 231 288 370 现金比率 0.63 0.95 0.82 0.77 所得税 12 17 20 26 资产负债率（%） 13.89 13.99 15.51 16.85 净利润 165 214 268 344 经营效率 归属于母公司净利润 165 214 268 344 应收账款周转天数 92.64 75.00 75.00 75.00 EBITDA 159 233 284 357 存货周转天数 341.69 340.00 340.00 340.00 总资产周转率 0.51 0.60 0.68 0.74 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 166 284 319 383 每股收益 0.36 0.47 0.59 0.75 应收账款及票据 254 271 356 461 每股净资产 3.69 4.15 4.74 5.49 预付款项 14 38 50 65 每股经营现金流 -0.25 0.28 0.10 0.15 存货 613 709 938 1,214 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 502 507 511 517 估值分析 流动资产合计 1,549 1,808 2,175 2,641 PE 32 25 20 16 长期股权投资 39 39 39 39 PB 3.2 2.8 2.5 2.1 固定资产 253 256 259 261 EV/EBITDA 32.54 21.77 17.74 13.93 无形资产 5 5 5 5 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 411 403 393 382 资产合计 1,960 2,211 2,568 3,024 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 96 115 152 196 净利润 165 214 268 344 其他流动负债 167 185 237 304 折旧和摊销 28 28 30 31 流动负债合计 263 300 389 500 营运资金变动 -283 -104 -243 -291 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -114 130 44 70 其他长期负债 9 9 9 9 资本开支 -20 -20 -20 -20 非流动负债合计 9 9 9 9 投资 -208 0 0 0 负债合计 272 309 398 509 投资活动现金流 -227 -12 -9 -6 股本 458 458 458 458 股权募资 6 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1,688 1,902 2,170 2,514 筹资活动现金流 -44 0 0 0 负债和股东权益合计 1,960 2,211 2,568 3,024 现金净流量 -364 118 35 64 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 移为通信(300590)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基