2023年一季报点评：业绩短期承压，产品结构改善带动毛利率大幅提升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 2023年4月27日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 43.60 总股本/流通股本（亿股） 1.10 / 0.45 总市值/流通市值（亿元） 48 / 19 52周内最高/最低价 44.64 / 21.90 资产负债率(%) 13.0% 市盈率 41.13 第一大股东 优利德集团有限公司 持股比例(%) 54.5% 研究所 分析师:王立康 SAC登记编号:S1340522080001 Email:wanglikang@cnpsec.com 优利德(688628)2023年一季报点评 业绩短期承压，产品结构改善带动毛利率大幅提升 ⚫ 投资要点 公司发布2023年一季报，实现营业收入2.38亿元，同比下滑24.54%，实现归母净利润4087.22万元，同比下滑22.97%，实现扣非归母净利润3827.13万元，同比下滑27.84%。 订单延后造成业绩短期承压，二季度预期良好。公司一季度业绩同比有所下滑，收入方面主要系农历春节假期及公司海外客户订单延后影响，本期出口销售收入较去年同期下降28.27%。盈利方面，公司扣非归母净利润同比下滑27.84%，主要原因为收入的下滑以及研发支出的加大。展望二季度，公司在公告中表示，随着公司全球营销网络建设稳步推进，海外客户需求将迎来较大改善，当前公司第二季度订单充足，业务发展态势良好。 产品结构持续改善，毛利率同比环比均呈上升趋势。公司一季度综合毛利率为41.28%，同比提升6.43pct，环比去年四季度提升2.05pct。主要原因为公司产品结构的进一步升级，毛利率较高的中高端产品逐步推出，产品毛利率将得到持续改善，有利于公司盈利能力的进一步提升。 高端化进程加速，重磅仪器产品即将发布。公司一季度研发费用为1867.07万元，同比增长25.91%，持续加大研发投入为公司产品的专业化、高端化打下坚实基础。继去年11月公司发布2.5GHz带宽示波器新品后，根据公司近日发布的官微信息显示，今年5月11日，公司将重磅发布4GHz高带宽示波器和26.5GHz信号分析仪，产品迭代升级速度在同行业中领先，品牌形象和综合竞争力继续增强。 ⚫ 投资建议 预计公司2023-2025年营业收入为10.89亿元、13.14亿元、15.69亿元，归母净利润为1.75亿元、2.31亿元、2.94亿元，EPS为1.58元、2.10元、2.66元，对应PE为28倍、21倍、16倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 新品研发进度不及预期；高端产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧。 0%11%22%33%44%55%66%77%88%99%2022-042022-072022-092022-122023-022023-04优利德机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 891.42 1,089.33 1,313.80 1,568.79 增长率(%) 5.85 22.20 20.61 19.41 EBITDA（百万元） 143.77 233.06 293.75 361.02 归属母公司净利润（百万元） 117.41 174.82 231.39 293.89 增长率(%) 7.99 48.90 32.36 27.01 EPS(元/股) 1.06 1.58 2.10 2.66 市盈率（P/E） 41.01 27.54 20.81 16.38 市净率（P/B） 4.55 3.90 3.29 2.74 EV/EBITDA 21.83 20.07 15.09 11.56 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 891 1089 1314 1569 营业收入 5.9% 22.2% 20.6% 19.4% 营业成本 568 648 769 902 营业利润 12.2% 49.5% 32.0% 27.1% 税金及附加 9 9 11 13 归属于母公司净利润 8.0% 48.9% 32.4% 27.0% 销售费用 66 82 96 115 获利能力 管理费用 62 71 79 91 毛利率 36.3% 40.5% 41.5% 42.5% 研发费用 72 103 125 149 净利率 13.2% 16.0% 17.6% 18.7% 财务费用 -9 -6 -6 -8 ROE 11.1% 14.2% 15.8% 16.7% 资产减值损失 -5 0 0 0 ROIC 9.6% 13.1% 14.8% 15.7% 营业利润 127 190 251 319 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 13.0% 13.1% 12.9% 12.7% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 5.16 5.67 6.22 6.75 利润总额 127 190 251 319 营运能力 所得税 12 18 24 30 应收账款周转率 11.09 10.29 10.29 10.29 净利润 115 172 227 289 存货周转率 3.24 3.78 3.73 3.91 归母净利润 117 175 231 294 总资产周转率 0.73 0.83 0.85 0.85 每股收益（元） 1.06 1.58 2.10 2.66 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.06 1.58 2.10 2.66 货币资金 41 142 385 644 每股净资产 9.59 11.17 13.27 15.93 交易性金融资产 377 377 377 377 估值比率 应收票据及应收账款 95 118 139 167 PE 41.01 27.54 20.81 16.38 预付款项 3 4 5 6 PB 4.55 3.90 3.29 2.74 存货 239 337 367 435 流动资产合计 786 1018 1310 1673 现金流量表 固定资产 378 346 312 276 净利润 115 172 227 289 在建工程 4 4 4 4 折旧和摊销 32 54 56 58 无形资产 40 40 40 40 营运资本变动 -52 -104 -18 -67 非流动资产合计 432 399 365 328 其他 -2 -5 -7 -8 资产总计 1218 1417 1675 2001 经营活动现金流净额 94 117 258 272 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -106 -21 -21 -21 应付票据及应付账款 90 108 126 149 其他 -125 5 7 8 其他流动负债 63 71 84 98 投资活动现金流净额 -231 -16 -14 -13 流动负债合计 152 180 211 248 股权融资 10 0 0 0 其他 6 6 6 6 债务融资 0 0 0 0 非流动负债合计 6 6 6 6 其他 -26 0 0 0 负债合计 159 186 217 254 筹资活动现金流净额 -15 0 0 0 股本 110 110 110 110 现金及现金等价物净增加额 -151 101 243 259 资本公积金 578 578 578 578 未分配利润 322 471 668 917 少数股东权益 0 -2 -6 -11 其他 48 74 109 153 所有者权益合计 1059 1231 1458 1747 负债和所有者权益总计 1218 1417 1675 2001 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 公司简介 中邮证券有