阶段性承压，期待盈利修复

业绩简评

2025年H1公司实现营收39.9亿元，同比-9.1%，归母净利润1.2亿元，同比-30.0%，扣非净利润1.9亿元，同比-11.5%。单Q2实现营收19.87亿元，同比-14.4%，归母净利润0.21亿，同比-53.2%，扣非归母净利润-0.81亿元，同比-6.22%。

经营分析

• 营收端：内销微增（35.60亿元，同比+0.16%），主要因中高端系列产品销售突出；外销下滑（4.27亿元，同比-48.70%），主要与客户订单收缩有关。分产品看，食品加工机（+2.58%）、营养煲（-14.20%）、西式小家电（-13.98%）、炊具（+4.37%）。
• 费用端：毛利率略修复至27.2%（同比+0.6pct），销售费用率（15.53%）、管理费用率（3.98%）、研发费用率（3.92%）分别同比+0.62pct、+0.21pct、-0.34pct，综合影响下归母净利率为3.08%（同比-0.92pct）。

盈利预测、估值与评级

预计小家电行业头部品牌市场集中度提升，公司依托技术创新与全渠道布局有望修复盈利能力。预测2025/2026/2027年EPS为0.41/0.50/0.57元，当前股价对应PE估值为25/20/18倍，维持“增持”评级。

风险提示

人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。