资产配置周报：关注资金流向与企业盈利改善方向

谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn联系人陈伟业cwy@longone.com.cn 投资要点 ➢全球大类资产回顾。8月29日当周，全球股市涨跌不一，A股继续领跑；主要商品期货原油、黄金、铜上涨，铝下跌；美元指数上涨，人民币逆势升值。1）权益方面：创业板指>科创50>深证成指>沪深300指数>上证指数>恒生科技指数>日经225>标普500>道指>纳指>恒生指数>英国富时100>德国DAX30>法国CAC40。2）俄乌是否能达成协议短期对油价的边际影响较大；降息预期强化下，黄金震荡走高。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅上涨，水泥、炼焦煤上涨，混凝土持平，螺纹钢下跌；高炉开工率环比回落；乘用车日均零售5.35万辆，环比5.17%，同比3.00%；BDI环比上涨4.2%。4）国内长短端债券收益率表现不一。全周中债1Y国债收益率下行0.09BP至1.3698%，10Y国债收益率上行5.61BP收至1.8379%。5）美债收益率下行。2Y美债收益率当周下行9BP至3.59%，10Y美债收益率下行3BP至4.23%。6）美元指数收于97.8504，周上涨0.14%；离岸人民币对美元升值0.68%。 ➢国内权益市场。8月29日当周，风格方面，成长>周期>消费>金融，日均成交额为29538亿元（前值25477亿元）。申万一级行业中，共有15个行业上涨，16个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）、电子（+6.28%）；跌幅靠前的行业为纺织服饰（-2.87%）、煤炭（-2.76%）、银行（-2.13%）。 ➢关注资金流向与企业盈利改善方向。近期，国内权益市场在全球主要资产中表现突出，而此前在美元贬值，加之风险偏好提升背景下，全球主要权益市场均呈上行趋势。从全球资产配置角度，关注资金流向，近期的美债利率下行以及黄金价格上涨均影响资金配置方向，国内经济走强以及中美利差收窄等多重因素为人民币提供有力支撑。2025年1-7月份全国规上工业企业利润同比下降1.7%，较1-6月份的1.8%的同比下降已经有所改善，“反内卷”或将持续发力。至8月底，A股5427家上市公司中已有5424家披露了2025年度半年报，上半年合计实现营收同比增长0.02%，合计归母净利润同比增长2.45%，说明利润改善好于营收增长。此外，主板、创业板、科创板、北交所的上半年的归母净利润同比增长分别为2.36%、8.96%、-14.32%和-11.34%，关注企业盈利改善方向。我们认为目前大宗商品的价格仍处于低位，但是在流动性驱动向基本面驱动的过程中，仍有回调的可能性；人民币汇率支撑力度较强；债券仍受权益市场平衡影响；国内权益资产的性价比仍高，除长线看好科技外，建议增配周期、消费方向。 ➢利率与人民币汇率。资金方面，税期结束，短期资金利率重回年内低位。本月买断式逆回购与MLF超额续作对中长期流动性支撑较强，同业存单收益率回落。当前基本面仍需要低利率环境支撑，央行支持性态度明确，预计流动性仍将保持宽裕。利率债方面，周内市场风险偏好提升，长端国债收益率普遍上行；短端收益率则随资金回落。债市收益率“上有顶”（受宏观基本面约束）、“下有底”（受货币政策节奏与股债跷跷板效应约束）的格局或难打破，震荡行情有望延续。美债方面，降息预期强化，美国国债收益率继续下行。在9月利率决议前，关注9月非农就业报告与通胀数据等重要变量。人民币汇率方面，在国内资本市场走强以及中美利差收窄预期等因素支撑下，人民币创年内新高，预计仍将偏强。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................51.2.全球大类资产回顾.......................................................................................51.3.国内权益市场回顾.......................................................................................6 2.利率及汇率跟踪...........................................................................7 2.1.资金面：税期结束，资金利率重回年内低位................................................72.2.利率债：市场风险偏好回升，长端收益率继续上行.....................................72.3.美债：降息预期强化，收益率下行..............................................................82.4.人民币所受支撑较强...................................................................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................14 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................16 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................17 5.1. 7月工业企业利润：利润降幅收窄，库存加速去化....................................175.2.资金及流动性跟踪.....................................................................................185.3.美国流动性及利率跟踪..............................................................................19 6.市场资讯...................................................................................20 6.1.海外市场资讯............................................................................................206.2.国内市场资讯............................................................................................216.3.政策面.......................................................................................................21 7.财经日历...................................................................................22 8.风险提示...................................................................................22 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................6图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................6图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................7图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台...................................................................................9图7美国燃料库存，百万桶..........................................................................................................9图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天.................................................................................10图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶.................