量化择时与资产配置月报：盈利预期改善，关注农林牧渔板块

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/12 [table_page] 金融工程月报 分析师：李亭函 执业证书编号:S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321017 [table_product] 1 《哪些行业正处于“低配增持”？基于公募基金2季报的分析》——量化择时与资产配置月报：2021-08-04 2 《中证500值得坚守吗？——中报数据分析的启示》——量化择时与资产配置月报：2021-09-07 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期专题: 从三季度盈利提升的情况来看，农林牧渔板块的预测净利润同比的环比值达到50%，从估值角度，PE处于过去10年的历史分位数低于20%，农林牧渔板块后续可能随着盈利的改善和估值的提升有望迎来戴维斯双击。农林牧渔板块主要包括畜牧养殖、饲料、农产品加工、种植业等等，其中畜牧养殖占比接近50%，主要是以生猪养殖为主，对指数影响较大，而近期虽然猪肉价格创新低，但政策上农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》，更好发挥政策调控的保障作用，稳固基础生产能力，有效防止生猪产能大幅波动，政策底逐渐确立。从自上而下的维度也可以发现，农林牧渔板块当前可能处于配置的底部区域。农林牧渔板块主要是下游的日常消费，与CPI的关联性较大。当前CPI增速逐渐企稳回升，我们基于季节效应做趋势外推，可以看到未来CPI将继续改善，而PPI可能高位回落，呈现出CPI与PPI剪刀差的上行,盈利将迎来回升，这与我们由下自上预测的盈利数据对应上。建议可以在战略上开始关注该板块。  A股市场方面，经济下、政策进的宏观背景下，权益资产并不存在系统性的风险，结构的配置重于仓位的调整。从近期盘面及资金变动方向看，市场有从高估热门板块向低估冷门板块切换迹象，而这也契合历次政策发力下的板块轮动方向，建议重点关注消费、医药、科技、金融等前期滞涨板块，阶段性减配新能源、资源品等热门赛道股，风格配置更加趋向于均衡。债券市场方面，随着宽信用的政策力度加大，以及地方债发行的进一步提速，债市收益率短期上行的动力更强一些，债市可能需要对政策面的利空以及前期累计的涨幅进行消化，以调整修复为主。港股市场方面，恒生指数继续走弱，主要是海外投资者对于恒大带来的系统性风险的担忧，但是近期政策基调上强调维护房地产市场的稳定，风险得以缓解，而互联网反垄断的政策影响边际减弱，并且当前中美关系积极改善，政策上的不利影响逐渐减弱。当前港股已经充分反映政策以及经济的不利因素，港股具有战略性的配置价值。黄金市场方面，短期来看，市场可能受到美联储货币政策转向的扰动，但是长期来看，货币超发的背景下，通胀高企，经济增速放缓，呈现出滞涨特征，黄金资产依旧具有配置价值。  大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为7.50%：1.00%：2.25%：84.25%：5.00%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为15.00%：2.50%：3.75%：73.75%：5.00%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为20.00%：5.00%：7.50%：50.00%：17.50%。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年10月11日 证券研究报告--金融工程月报 盈利预期改善，关注农林牧渔板块 量化择时与资产配置月报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/12 [table_page] 金融工程月报 内容目录 1. 本期专题：四季度哪些行业可能迎来修复？ .................................................................................... 3 2. 本期资产择时观点 ............................................................................................................................ 4 3. 大类资产多维度择时体系跟踪 .......................................................................................................... 5 3.1. A股市场择时跟踪 .............................................................................................................................................. 5 3.2. 债券市场择时跟踪 ............................................................................................................................................ 7 3.3. 港股市场跟踪 .................................................................................................................................................... 9 3.4. 黄金市场跟踪 .................................................................................................................................................... 9 4. 资产配置模型跟踪 .......................................................................................................................... 10 图表目录 图1：CPI与农林牧渔板块走势 ............................................................................................................................... 4 图2：沪深300指数与PB估值分位数 .................................................................................................................... 6 图3：沪深300指数与一致性指数 ........................................................................................................................... 6 图4：沪深300指数与波动率 .................................................................................................................................. 7 图5：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入 ..................................................................................................... 7 图6：沪深300指数与产业资本增减持 .................................................................................................................... 7 图7：恒生指数与PE估值分位数（5年） .............................................................................................................. 9 图8：恒生指数与PE估值分位数（10年） ............................................................................................................ 9 图9：黄金价格与美元指数 .................................................................................................................................... 10 图10：黄金价格与美国通胀 .................................................................................................................................. 10 图11：黄金价格与VIX指数 .................................................................................................................................. 10 图12：黄金价格与历史估值 .................................................................................................................................. 10 表1：2021Q3预测净利润以及估值情况 ................................................................................................................. 3 表2：经济运行景气度跟踪 ...................................................................................................................................... 5 表3：实体经济流动性跟踪