2025年半年报点评：AIoT生态驱动业绩提升，下游应用蓬勃发展

2025-08-31 方竞,李少青民生证券还是郁闷闷啊

事件与业绩表现：乐鑫科技发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入12.46亿元，同比增长35.35%；归母净利润2.61亿元，同比增长72.29%。2Q25单季度营收6.88亿元，同比增长29.02%，环比增长23.3%；归母净利润1.68亿元，同比增长71.46%，环比增长78.72%。
经营杠杆效应：公司毛利率为45.20%，同比增长2.00个百分点，主要受销售结构变动和规模效应影响；费用增速控制在营收增速之下，经营杠杆效应逐步显现。
产品矩阵与下游应用：公司持续完善“处理+连接”产品矩阵，ESP32-S系列强化边缘AI应用，并完成首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片工程样片测试。智能家居仍是主要收入来源，但非智能家居领域增速更高，带动整体成长。
技术优势：公司核心技术自主研发，涵盖芯片设计、人工智能、射频等，Wi-Fi产品覆盖Wi-Fi 4和Wi-Fi 6，RISC-V架构降低许可证费用，形成差异化竞争优势。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润为5.58/7.10/8.93亿元，对应PE为61/48/38倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场推广不及预期、技术人员变动、竞争格局变化。