2025 年半年报点评AI算力驱动明确，液冷开启规模应用

英维克(002837)[Table_Industry]资本货物/工业 英维克2025年半年报点评 本报告导读： 25Q2公司确收、业绩释放加速，机房与机柜温控节能业务保持快速增长。公司在手订单饱满、发出商品增长快速，数据中心液冷进入规模应用阶段。 投资要点： 2025Q2公司确收、业绩释放加速。公司公告2025年半年报，公司2025H1实现营收25.73亿元（同比+50.25%），归母净利2.16亿元（同比+17.54%）；其中，2025Q2实现营收16.41亿元（同比+69.67%，环比+75.91%），归母净利1.68亿元（同比+37.98%，环比+249.15%）。截至2025年6月，公司存货/发出商品/合同负债为12.39/6.81/4.04亿元，同比+78.93%/+126.16%/+109.18%，我们认为，合同负债印证公司在手订单饱满，且随着发出商品交付、确收，公司营收、业绩有望进一步加速。 机房温控节能、机柜温控节能维持快速增长。分产品来看，公司2025H1机房温控节能产品营收13.51亿元（同比+57.91%），主要得益于数据中心建设项目建设以及液冷进入规模应用阶段，毛利率为25.83%（同比-2.63pp），主因区域销售组合以及产品销售组合的影响、中国市场竞争加剧；机柜温控节能产品营收9.26亿元（同比+32.02%），其中来自储能应用的营收约8亿元（同比+35%）；客车空调营收0.19亿元（同比-29.81%）；轨道交通列车空调营收0.23亿元（同比-50.09%），主要受地铁轨交项目实施节奏放缓；其他业务营收2.53亿元（同比+216.04%），主因部分液冷相关业务计入。 AI算力需求快速增长，数据中心液冷进入规模应用阶段。在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入。液冷作为高热密度数据中心散热优化的重要 技 术 ， 已 经 开 始 进 入 规 模 应 用 阶 段 。公 司率 先 推 出 高 可 靠Coolinside全链条液冷解决方案，实现从服务器制造工厂，到数据中心运行现场的“厂到场”交付场景覆盖。2025H1公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收超过2亿元。 AI推动液冷高速成长，机柜温控稳步发展2025.04.24AI算力需求高增，液冷业务有望加速发展2024.10.27机房温控高速增长，液冷技术加速放量2024.08.13AI算力需求高增，液冷技术加速发展2024.07.25业绩超预期，AI推动液冷加速成长2024.07.12 风险提示：液冷技术研发与应用不及预期；国际贸易环境变化等。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号