业绩同比增长 H1通行费收入提升

山东高速2025年半年度报告总结

核心观点与关键数据

• 整体业绩：1H2025公司实现营业收入107.4亿元，同比下滑11.5%；归母净利润17.0亿元，同比增长3.9%。Q2营收62.7亿元，同比下滑17.6%；归母净利润8.9亿元，同比增长3.0%。
• 收入结构：营业收入下滑主要因路桥项目建造服务收入减少。通行费收入（含税）49.1亿元，同比增长5.5%，主要由于济菏高速通车带动增长165.5%。济青高速通行费收入14.8亿元，同比增长0.57%，受分流影响稳定。
• 毛利率与费用率：毛利率34.4%，同比增长5.7pct，主要因零毛利PPP建造收入减少。期间费用率13.1%，同比增长1.4pct，财务费用率7.7%，同比增长1.06pct，主要因济菏高速改扩建后财务成本上升，且营业收入下滑导致费用率上升。
• 投资收益：投资收益6.39亿元，同比下滑8.8%，主要因无处置长期股权投资收益。归母净利率15.8%，同比增长2.3pct。

子公司业绩

• 齐鲁高速：高速公路业务收入8.5亿元，同比上升70%，净利润2亿元，同比下降21.6%，主要因济菏高速改扩建后折旧摊销及财务成本上升。
• 轨道交通集团：净利润2.2亿元，同比增长14%，货运量5516万吨，同比增长2.2%，主要因铁路运输降本增效及销售业务订单增加。
• 信息集团：净利润0.8亿元，同比增长20.5%，主要因市场开拓及降本增效。

研究结论与评级

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利预测为34.9亿元、36.4亿元、38.9亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：经济修复不及预期、改扩建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、投资收益大幅缩减。

附录说明

• 市场中相关报告评级比率分析及投资建议评分说明。
• 投资评级说明：买入（15%以上涨幅）、增持（5%-15%涨幅）、中性（-5%-5%变动）、减持（5%以上下跌）。
• 特别声明：报告版权归属国金证券，仅供参考，不构成投资建议。