事件点评：拟并购芯来智融强强联合，完善AI、智驾产品布局

拟并购芯来智融强强联合，完善AI、智驾产品布局 2025年08月30日 ➢事件：芯原股份8月28日晚发布停牌公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买芯来智融半导体科技（上海）有限公司股权并募集配套资金。 推荐维持评级当前价格：153.00元 ➢拟取得全部股权或控股权，具体交易方案尚在讨论。公司目前持有芯来智融2.99%股权，通过本次交易拟取得芯来智融全部股权或控股权。本次交易事项尚处于筹划阶段，公司目前正与交易意向方积极接洽，初步确定的交易对方为胡振波、芯来共创管理咨询中心、芯来合创管理咨询中心，本次交易对方的范围尚未最终确定。目前本次交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，尚存在不确定性，公司股票自2025年8月29日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 ➢国产RISC-V领域龙头，AI及智驾产品领先。芯来科技成立于2018年，总部位于中国上海，一直专注于RISC-V CPU IP及相应平台方案的研发，是本土RISC-V领域的代表性企业。目前已有超过300家国内外正式授权客户使用了芯来科技的RISC-V CPU IP，遍及AI、汽车电子、5G通信、网络安全、存储、工业控制、MCU、IoT等多个领域。公司创始人胡振波拥有10年以上CPU设计与验证经验，曾任比特大陆AI芯片研发总监，Synopsys ARC系列处理器研发经理，Marvell CPU高级设计工程师。AI端侧：公司预见未来Micro-NPU将成为MCU、AIoT等场景芯片的标配，Micro-NPU——NACC正是顺应这一趋势而推出，聚焦“端侧智能”应用场景，以更高的AI算力、更低的功耗和更成熟的软件生态，帮助客户构建更强大、更高效的智能终端产品。智驾：公司与矽力杰、Vector携手打造高性能车规RISC-V MCU基础软件平台，加速汽车创新。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@glms.com.cn分析师李萌 执业证书：S0100522080001邮箱：lmeng@glms.com.cn 相关研究 1.芯原股份（688521.SH）2025年半年报点评：在手订单连创新高，国产ASIC龙头加速腾飞-2025/08/252.芯原股份（688521.SH）2025年第二季度业绩预告点评：ASIC带动业绩高增，在手订单快速增长-2025/08/053.芯原股份（688521.SH）事件点评：ASIC龙头定增落地，产业资本踊跃认购-2025/06/284.芯原股份（688521.SH）2024年年报及2025年一季报点评：芯片定制业务高增，AI+Chiplet驱动长期成长-2025/04/295.芯原股份（688521.SH）2024年三季报点评：营收稳步增长，持续加大研发投入-2024/11/02 ➢产业资本多次领投，RISC-V前景广阔。根据企查查资料显示，芯来自成立以来，经过了10轮融资，累计融资约10亿元左右，投资机构囊括了君联资本、小米产投、中关村发展启航基金、临芯投资、上海科创基金、中电科投资、中芯熙诚等众多的投资机构。市场空间方面，据SHD Group预测，到2031年，全球基于RISC-V的SoC芯片出货量将达到200亿颗，占全球市场份额的25%。届时，RISC-V在消费、计算、汽车、数据中心、工业和网络六大领域的占比都将超过26%，其中在消费市场的占比更是会高达39%。 ➢投 资 建 议 ：我 们 预 计2025/2026/2027年营 业 收 入 分 别 为33.24/43.15/55.35亿元，对应现价PS为24.2/18.6/14.5倍。公司在ASIC业务上的技术积累和客户基础扎实，叠加AI与定制芯片浪潮持续演进，2025年起公司ASIC业务有望伴随AI产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：并购失败的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048