披露订单创新高！收购芯来智融复牌在即

核心观点与关键数据

芯原股份最新披露的在手订单金额达30.25亿元，连续七个季度保持高位并创历史新高。2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元，同比增长85.88%，其中AI算力相关订单占比约64%。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来智融97%股权，交易对价发行价格为106.66元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。

业务协同分析

芯来智融与芯原股份存在业务、客户、成本三重协同效应：

• 业务协同：收购将强化公司全栈异构计算平台布局，提升AI ASIC设计服务竞争力。
• 客户协同：标的公司下游应用广泛，已在中国移动、兆易创新等企业量产，有助于拓展AI、物联网、汽车电子等高增长场景。
• 成本协同：整合后可通过共享晶圆厂、IP维护等资源降低研发及运营成本。

盈利预测与投资评级

维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为30/38/47亿元，归母净利润预期为-1.0/2.0/4.2亿元。当前估值溢价主要源于公司作为A股稀缺标的的技术积累与客户资源优势。

风险提示

需关注技术授权风险、研发人员流失风险及半导体IP授权服务发展风险。