汽车智能化9月投资策略：新一代智驾架构集中落地，继续看好智能化主线！

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年8月30日 核心结论 ◼为何我们建议All in汽车智能化？1）汽车智能化本质是一场出行革命。【L3智能化帮助车企卖车】-【L4Robotaxi实现车企软件收费】-【自主品牌实现全球崛起】是汽车智能化三部曲。2）2025年汽车智能化或是拐点之年！城市NOA（L3智能化核心体验）普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前我们根据【引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证】体系将紧密跟踪【L3智能化渗透率】2025-2027年从10%-50%-80%+的变化过程。3）汽车智能化是淘汰赛模式，强者恒强。整车未来或分为三类公司：B端Robotaxi运营+ C端个性化品牌+整车高端制造。零部件或分为两类公司：模块化供应商+单一品类供应商。 ◼8月智能化总结：关键词或为新一代底层架构迭代效果体现。1）关于VLA/下一代智驾架构上车：8月20日，理想VLA新一代智驾架构随i8交付同步上车，初步推送为VLA Preview版本，可实现思维链思考，具备三点掉头能力；8月27日，小鹏全新P7发布，全系Ultra版本实现VLA+VLM智驾，搭载3图灵自研芯片，车端有效算力2250TOPS；元戎启行率先开启第三方智驾供应商VLA方案，或将下探至10万元级车型。3）关于渗透率和买单意愿：7月城市NOA级智能化渗透率达到23.2%，环比+0.9pct，维持较好水平。问界M8全系标配城区NCA，交付持续上量；小鹏MONA M03 Max推动供给侧智驾持续加速，小鹏智能化渗透率超70%；理想总体城市NOA智驾渗透率为59.4%，环比-2.2pct，略有回落。 ◼2025年汽车智能化主线选股： ➢继续看好智能化整车！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！港股>A股。港股（小鹏汽车-W+理想汽车-W+小米集团-W等）/A股（比亚迪+上汽集团+赛力斯等）。 ➢看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）。 ◼风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。 智能化7月回顾8月总结9月展望 ◼7月智能化回顾：关键词为新一代底层架构/OTA迭代陆续上车。1）关于VLA/下一代智驾架构落地：7月29日理想发布其首款纯电SUV i8，VLA首发搭载；7月23日起ADS 4.0陆续上车尊界S800，全新WEWA架构升级；小米1000万Clips版本随YU7陆续交付推送。2）智驾OTA迭代情况：理想全球首个超级对齐的辅助驾驶向搭载AD Max高级辅助驾驶的车型全量推送；腾势天神之眼端到端进化，新增高快领航辅助ETC通行功能、领航辅助变道风格调节功能；蓝山新增车位到车位功能。3）关于渗透率和买单意愿：6月城市NOA级智能化渗透率达到22.3%，环比+0.3pct，维持较好水平。问界M8全系标配城区NCA，交付持续上量；小鹏MONA M03 Max及G7终端销量体现，供给侧智驾加速；理想2025款仍采用高低配策略，基本可以体现智能化需求侧变化，其总体城市NOA智驾渗透率为61.5%，环比+6.6pct，连续两月增速较好。 ◼8月智能化总结：关键词或为新一代底层架构迭代效果体现。1）关于VLA/下一代智驾架构上车：8月20日，理想VLA新一代智驾架构随i8交付同步上车，初步推送为VLA Preview版本，可实现思维链思考，具备三点掉头能力；8月27日，小鹏全新P7发布，全系Ultra版本实现VLA+VLM智驾，搭载3图灵自研芯片，车端有效算力2250TOPS；元戎启行率先开启第三方智驾供应商VLA方案，或将下探至10万元级车型。3）关于渗透率和买单意愿：7月城市NOA级智能化渗透率达到23.2%，环比+0.9pct，维持较好水平。问界M8全系标配城区NCA，交付持续上量；小鹏MONA M03 Max推动供给侧智驾持续加速，小鹏智能化渗透率超70%；理想总体城市NOA智驾渗透率为59.4%，环比-2.2pct，略有回落。 ◼9月智能化展望：关键词或为新一代底层架构迭代完善。1）关于更多VLA/下一代智驾架构迭代：9月关注小鹏P7 VLA+VLM智驾落地效果显现；9月理想将推送VLA语音控车功能，同时发布新车i6；9月23日华为尚界H5将正式发布，关注ADS 4.0在20万元级车型的效果；长城魏牌或将上车元戎启行新一代VLA架构方案。2）重点智驾新车的销量：小鹏P7/理想i8/理想i6/尚界H5/尊界S800/小米YU7/比亚迪智驾版订单及销量走势等。 一张图看懂汽车智能化投资逻辑 汽车智能化产业链标的梳理（不完全统计） 一、消费者为智能化买单吗？ 二、车企智驾能力比较如何？ 三、智能化供应链跟踪 四、汽车智能化主线投资建议 五、风险提示 一、消费者为智能化买单吗？ 消费者对智能化买单预计划分两阶段 ◼2025-2027年展望：汽车智能化核心任务是推动国内新能源（电动化）渗透率实现50%—80%+的突破！也即：智能化是帮助车企卖车，依然是硬件商业模式，软件收费模式在国内难以实质性突破。 ◼2028-2030年展望：Robotaxi有望走向大规模商业化落地，汽车出行革命实现质的突破（AI垂直应用领域之一）！汽车智能化或真正意义开启了1-N产业趋势。 2025-2027年智能化渗透率变化 2025年1-7月城市NOA渗透率变化 分车企月度城市NOA销量变化 ◼7月分品牌城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾比例为73.2%，环比-1.8pct，MONA M03 Max将城市NOA下沉至10-15万元级车型，带动小鹏城市NOA智驾渗透率提至70%以上。 ➢2）问界总体城市NOA智驾比例为96.5%，环比+0.1pct，7月M8持续上量，M5/8/9均标配城区NCA功能。➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为59.4%，环比-2.2pct，渗透率略有回落。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为97.1%，环比+0.2pct。 分车企月度城市NOA渗透率变化 ◼7月分品牌城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾比例为73.2%，环比-1.8pct，MONA M03 Max将城市NOA下沉至10-15万元级车型，带动小鹏城市NOA智驾渗透率提至70%以上。 ➢2）问界总体城市NOA智驾比例为96.5%，环比+0.1pct，7月M8持续上量，M5/8/9均标配城区NCA功能。➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为59.4%，环比-2.2pct，渗透率略有回落。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为97.1%，环比+0.2pct。 8月乘用车终端调研结论汇总—市场整体需求反馈 ➢市场整体：符合预期。8月终端价格整体保持稳定，考虑24年同期基数较高（地补落地），零售同比增速回落。 乘用车最新年度/季度预测数据 ◼报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期 ◼根据国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，我们预测2025Q3/Q4乘用车上险量分别为585/740万辆，同比+0.8%/0.9%，预测2025全年实现2370万辆零售销量，同比+4.1%。 库存层面：7月企业补库、渠道去库 ◼库存层面情况：7月企业补库、渠道去库。 ➢企业库存：7月企业库存当月库存变化+0.8万辆。➢渠道库存：7月渠道库存当月库存变化-5.5万辆。 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率54.3% ◼7月新能源汽车批发渗透率53.2%，环比+3.33pct。 ➢乘联会口径：7月新能源汽车批发销量实现118.1万辆（同比+25.0%，环比-4.8%）。7月新能源汽车批发渗透率53.2%，环比+3.33pct。 ➢交强险口径：7月新能源零售97.8万辆（同比+10.7%，环比-12.1%）。7月零售口径渗透率为54.3%，环比+1.21pct。 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比+3.41pct ◼7月自主品牌批发、零售市占率环比均上升。 ➢乘联会口径：7月自主品牌批发市占率为67.1%，环比-2.56pct。➢交强险口径：7月自主品牌零售市占率为63.2%，环比-1.05pct。 二、车企智驾能力比较如何？ 主流车企智能化能力体验测试排序 ◼驾驶风格方面，我们按主动行为（加塞、换道、超车、起步加速等）触发频率将各品牌的驾驶风格分为激进、中性、保守，其中华为、特斯拉、小米、极氪较为激进，小鹏、腾势为中性，理想、蓝山风格较为保守。 ◼应对复杂场景能力方面，我们按照5大困难场景（加塞、环岛、掉头、窄道通行、修路）实现的流畅度的平均值评价各品牌应对复杂场景的能力，小鹏、华为、理想、特斯拉表现较好。 主流车企智能化能力定性综合排序（2025Q2） ◼第一梯队：华为/小鹏/理想紧追特斯拉◼第二梯队：其他自主品牌预计2025年发力追赶：高速&城快NOA普及，高端尝试城市无图NOA 主流车企智能化策略详细比较 ◼我们纳入了“智驾战略-技术方案-应用策略-定价策略-大算力芯片等13个维度”对车企智能化策略进行了详细比较。总体而言：1）特斯拉/小鹏最为相似，坚持纯视觉方案；2）华为相比国内车企全栈自研能力最为领先；3）国内各大车企紧密追赶。 车企智驾动态汇总——3月发布会跟踪 ◼特斯拉中国：3月17日特斯拉中国推出FSD免费体验活动：为期1个月。同时特斯拉还发布了免责声明：FSD智能辅助驾驶功能尚为L2组合驾驶辅助，如出现违反交规、碰撞等事故，由此产生的罚单、扣分及赔偿等后果均需由驾驶员承担。 ◼理想汽车：3月18日，理想汽车自动驾驶技术研发负责人贾鹏在NVIDIA GTC 2025发表主题演讲《VLA：迈向自动驾驶物理智能体的关键一步》，分享了理想汽车对于下一代自动驾驶技术MindVLA的最新思考和进展。7月上车i8。 ◼极氪：3月18日极氪举办智驾发布会 ➢1）H7方案（车位到车位）：【2025年4月】开启推送。支持私家车位地库抬杆、城市道路、环岛通行、U型调头、待转待行、施工道路、可变车道、目的地停车库抬杆、商场地下多层停车库、机械车位。车泊代驾充电服务：车辆可自动寻找到充电车位，由机器人操作充电枪，充电完成后，车辆还将自动寻找空余的非充电车位（25Q3开启先锋测试）。领克车型也将搭载 ➢2）H9方案（L3级）：5个激光雷达（1个长距激光雷达和4个Dtof补盲激光雷达），使用Thor*2，算力达到1400 TOPS。极氪9X光辉将成为首款搭载H9方案的量产车型，2025年4月上海车展首次亮相，预计25H2上市。 ◆广汽集团：3月18日举行智驾发布会，2025年广汽集团旗下高端品牌昊铂将全系产品标配高阶智驾，广汽传祺和广汽埃安将全系搭载智驾和自动泊车，主流车型全部搭载高阶智驾。 ◆奇瑞：3月18日举办智驾发布会，2025年起，猎鹰智驾将覆盖奇瑞全品牌的全系车型，涉及燃油车和新能源全动力，在全球市场同步推进，猎鹰智驾有猎鹰500（下放至10万级以下车型）、猎鹰700、猎鹰900三大系列，均为端到端的高阶智驾方案。今年年底，奇瑞集团将有30多款车型搭载猎鹰智驾。-全球化方面，2024年已经在欧洲完成了高快、城区、农村等道路智能驾驶测试。奇瑞计划2025年完成欧洲、中东、东南亚部分国家的自动泊车和NOA覆盖。 2025年上海车展总结 ◼发布会总结：机器人是最大亮点，智能化+全球化是战略重点，电动化已走向成熟。 ➢机器人：小鹏-奇瑞-长安等多家车企首次展出了机器人，其中小鹏IRON关注度最高也最超预期。➢智能化：紧跟Q1车企陆续宣布智驾平权，第三方供应商积极发布智驾新方案。车企智驾发布会大部分都在Q1提 前