汽车智能化7月投资策略：城市NOA渗透率首次突破20％，继续看好智能化主线！

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年6月29日 核心结论 【L4Robotaxi实现车企软件收费】-【自主品牌实现全球崛起】是汽车智能化三部曲。2）2025年汽车智能化或是拐点之年！城市NOA（L3智能化核心体验）普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前我们根据【引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证】体系将紧密跟踪【L3智能化渗透率】2025-2027年从10%-50%-80%+的变化过程。3）汽车智能化是淘汰赛模式，强者恒强。整车未来或分为三类公司：B端Robotaxi运营+ C端个性化品牌+整车高端制造。零部件或分为两类公司：模块化供应商+单一品类供应商。 ◼6月智能化总结：关键词或是软硬件切换带来智能化渗透率上行。1）关于渗透率和买单意愿：6月城市NOA级智能化渗透率达到22.0%，首次突破20%。问界M8全系标配城市NCA，交付持续上量；理想2025款仍采用高低配策略，基本可以体现智能化需求侧变化，其总体城市NOA智驾渗透率为54.9%，环比+10.6pct，渗透率首次突破50%。2）重要新车：小鹏G7 Ultra全球首发图灵AI芯片，3颗图灵AI芯片带来行业首个L3级算力平台，有效算力2200TOPS+，行业首发本地端VLA+VLM大模型。小米YU7全系标配700 TOPS英伟达AGX Thor芯片，Clips数1000万较上一版本提升3倍+（随YU7交付推送），加减速控制更线性，障碍物识别绕行更精准，路口理解能力提升，小米XLA大模型预计H2推送。 ◼2025年汽车智能化主线选股： ➢继续看好智能化整车！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！港股>A股。港股（小鹏汽车-W+理想汽车-W+小米集团-W等）/A股（比亚迪+上汽集团+赛力斯等）。 ➢看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）。 ◼风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。 智能化5月回顾6月总结7月展望 ◼5月智能化回顾：关键词是价格战开启。1）关于价格战：比亚迪经过4-5月份市场检验其智驾版本车型需求不及预期且非智驾版本库存去化节奏较慢，5月23日比亚迪开启海洋网5月26日开启王朝网的降价宣传，以及吉利也采取了跟进措施。2）关于智驾OTA：5月小鹏在mona03max上市同步开启天玑5.7.0升级。3）重要新车：理想为下一代智能化能力预埋硬件，2025款L系列车型率先搭载700TOPS英伟达Thor-U芯片，并上车禾赛新一代ATL激光雷达；小米新车YU7标配激光雷达和城市NOA级智能驾驶。小鹏mona03max开启15万元智驾时代，且首发人机共驾。华为尊界S800正式上市。 ◼6月智能化总结：关键词或是软硬件切换带来智能化渗透率上行。1）关于渗透率和买单意愿：6月城市NOA级智能化渗透率达到22.0%，首次突破20%。问界M8全系标配城市NCA，交付持续上量；理想2025款仍采用高低配策略，基本可以体现智能化需求侧变化，其总体城市NOA智驾渗透率为54.9%，环比+10.6pct，渗透率首次突破50%。2）重要新车：小鹏G7 Ultra全球首发图灵AI芯片，3颗图灵AI芯片带来行业首个L3级算力平台，有效算力2200TOPS+，行业首发本地端VLA+VLM大模型。小米YU7全系标配700 TOPS英伟达AGX Thor芯片，Clips数1000万较上一版本提升3倍+（随YU7交付推送），加减速控制更线性，障碍物识别绕行更精准，路口理解能力提升，小米XLA大模型预计H2推送。 ◼7月智能化展望：关键词或为新一代底层架构迭代效果体现。1）关于VLA/下一代智驾架构落地：7月理想VLA将首发搭载于其首款纯电SUV i8；小鹏G7 Ultra有望展现VLA本地化部署能力；尊界S800首发搭载ADS4.0，全新WEWA架构升级；小米1000万Clips版本随YU7交付推送。2）重点智驾新车的销量：小鹏G7/小米YU7/理想i8/尊界S800 /小鹏Mona M03 Max/比亚迪智驾版订单及销量走势等。 一张图看懂汽车智能化投资逻辑 汽车智能化产业链标的梳理（不完全统计） 目录 一、消费者为智能化买单吗？ 二、车企智驾能力比较如何？ 三、智能化供应链跟踪 四、汽车智能化主线投资建议 五、风险提示 一、消费者为智能化买单吗？ 消费者对智能化买单预计划分两阶段 ◼2025-2027年展望：汽车智能化核心任务是推动国内新能源（电动化）渗透率实现50%—80%+的突破！也即：智能化是帮助车企卖车，依然是硬件商业模式，软件收费模式在国内难以实质性突破。 ◼2028-2030年展望：Robotaxi有望走向大规模商业化落地，汽车出行革命实现质的突破（AI垂直应用领域之一）！汽车智能化或真正意义开启了1-N产业趋势。 2025-2027年智能化渗透率变化 2025年1-5月城市NOA渗透率变化 分车企月度城市NOA销量变化 ◼5月分品牌城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾比例为61.3%，环比增长7.4pct，G6/G9全系标配城市NOA级别智驾，6月MonaM03 Max交付上量有望带动渗透率进一步提升. ➢2）问界总体城市NOA智驾比例为95.0%，环比+4.1pct，5月M8上量，M5/8/9均标配城区NCA功能. ➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为54.9%，环比+10.6pct，渗透率首次突破50%，系5月全系车型2025款智能焕新版（Thor-U芯片）切换上量，L6/L7/L8/L9/MEGA城市NOA智驾渗透率均环比上升。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为95.8%，环比+8.2pct. 分车企月度城市NOA渗透率变化 ◼5月分品牌城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾比例为61.3%，环比增长7.4pct，G6/G9全系标配城市NOA级别智驾，6月MonaM03 Max交付上量有望带动渗透率进一步提升. ➢2）问界总体城市NOA智驾比例为95.0%，环比+4.1pct，5月M8上量，M5/8/9均标配城区NCA功能. ➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为54.9%，环比+10.6pct，渗透率首次突破50%，系5月全系车型2025款智能焕新版（Thor-U芯片）切换上量，L6/L7/L8/L9/MEGA城市NOA智驾渗透率均环比上升。 ➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为95.8%，环比+8.2pct. 6月乘用车终端调研结论汇总—市场整体需求反馈 ➢市场整体：平淡但符合预期。在近期监管发声下消费者购车观望情绪有一定的减弱，且对后续车企再加码价格战预期较低，且实际跟进折扣的车企较少。政策方面，存在地方补贴用完的情况，部分城市反馈第二轮补贴政策正在筹备中（重庆）。 乘用车最新年度/季度预测数据 ◼报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期 ◼根据国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，我们预测2025Q2/Q3/Q4乘用车上险量分别为537/600/740万辆，同比+10.1%/3.4%/0.9%，预测2025全年实现2366万辆零售销量，同比+3.9%。 库存层面：5月企业去库、渠道补库 ◼库存层面情况：5月企业去库、渠道库存补库。 ➢企业库存：5月企业库存当月库存变化-4.0万辆。➢渠道库存：5月渠道库存当月库存变化+4.0万辆。 数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率53.0% ◼5月新能源汽车批发渗透率52.6%，环比+0.91pct。 ➢乘联会口径：5月新能源汽车批发销量实现121.6万辆（同比+35.6%，环比+7.3%）。5月新能源汽车批发渗透率52.6%，环比+0.91pct。 ➢交强险口径：5月新能源零售96.6万辆（同比+23.2%，环比+10.9%）。5月零售口径渗透率为53.0%，环比+0.2pct。 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比-1.15pct ◼5月自主品牌批发市占率环比上升/零售市占率环比下降。 ➢乘联会口径：5月自主品牌批发市占率为69.66%，环比-1.15pct。➢交强险口径：5月自主品牌零售市占率为64.2%，环比-0.41pct。 二、车企智驾能力比较如何？ 主流车企智能化能力体验测试排序 ◼驾驶风格方面，我们按主动行为（加塞、换道、超车、起步加速等）触发频率将各品牌的驾驶风格分为激进、中性、保守，其中华为、特斯拉、小米、极氪较为激进，小鹏、腾势为中性，理想、蓝山风格较为保守。 ◼应对复杂场景能力方面，我们按照5大困难场景（加塞、环岛、掉头、窄道通行、修路）实现的流畅度的平均值评价各品牌应对复杂场景的能力，小鹏、华为、理想、特斯拉表现较好。 主流车企智能化能力定性综合排序（2025Q2） ◼第一梯队：华为/小鹏/理想紧追特斯拉◼第二梯队：其他自主品牌预计2025年发力追赶：高速&城快NOA普及，高端尝试城市无图NOA 主流车企智能化策略详细比较 ◼我们纳入了“智驾战略-技术方案-应用策略-定价策略-大算力芯片等13个维度”对车企智能化策略进行了详细比较。总体而言：1）特斯拉/小鹏最为相似，坚持纯视觉方案；2）华为相比国内车企全栈自研能力最为领先；3）国内各大车企紧密追赶。 车企智驾动态汇总——3月发布会跟踪 ◼特斯拉中国：3月17日特斯拉中国推出FSD免费体验活动：为期1个月。同时特斯拉还发布了免责声明：FSD智能辅助驾驶功能尚为L2组合驾驶辅助，如出现违反交规、碰撞事故等事故，由此产生的罚单、扣分及赔偿等后果均需由驾驶员承担。 ◼理想汽车：3月18日，理想汽车自动驾驶技术研发负责人贾鹏在NVIDIA GTC 2025发表主题演讲《VLA：迈向自动驾驶物理智能体的关键一步》，分享了理想汽车对于下一代自动驾驶技术MindVLA的最新思考和进展。7月上车i8。 ◼极氪：3月18日极氪举办智驾发布会 ➢1）H7方案（车位到车位）：【2025年4月】开启推送。支持私家车位地库抬杆、城市道路、环岛通行、U型调头、待转待行、施工道路、可变车道、目的地停车库抬杆、商场地下多层停车库、机械车位。车泊代驾充电服务：车辆可自动寻找到充电车位，由机器人操作充电枪，充电完成后，车辆还将自动寻找空余的非充电车位（25Q3开启先锋测试）。领克车型也将搭载 ➢2）H9方案（L3级）：5个激光雷达（1个长距激光雷达和4个Dtof补盲激光雷达），使用Thor*2，算力达到1400 TOPS。极氪9X光辉将成为首款搭载H9方案的量产车型，2025年4月上海车展首次亮相，预计25H2上市。 ◆广汽集团：3月18日举行智驾发布会，2025年广汽集团旗下高端品牌昊铂将全系产品标配高阶智驾，广汽传祺和广汽埃安将全系搭载智驾和自动泊车，主流车型全部搭载高阶智驾。 ◆奇瑞：3月18日举办智驾发布会，2025年起，猎鹰智驾将覆盖奇瑞全品牌的全系车型，涉及燃油车和新能源全动力，在全球市场同步推进，猎鹰智驾有猎鹰500（下放至10万级以下车型）、猎鹰700、猎鹰900三大系列，均为端到端的高阶智驾方案。今年年底，奇瑞集团将有30多款车型搭载猎鹰智驾。-全球化方面，2024年已经在欧洲完成了高快、城区、农村等道路智能驾驶测试。奇瑞计划2025年完成欧洲、中东、东南亚部分国家的自动泊车和NOA覆盖。 2025年上海车展总结 ◼发布会总结：机器人是最大亮点，智能化+全球化是战略重点，电动化已走向成熟。➢机器人：小鹏-奇瑞-长安等多家车企首次展出了机器人，其中小鹏IRON关注度最高也最超预