汽车智能化8月投资策略：6月城市NOA渗透率环比+0.3pct，继续看好智能化主线！

核心结论◼为何我们建议All in汽车智能化？1）汽车智能化本质是一场出行革命。【L3智能化帮助车企卖车】-【L4Robotaxi实现车企软件收费】-【自主品牌实现全球崛起】是汽车智能化三部曲。2）2025年汽车智能化或是拐点之年！城市NOA（L3智能化核心体验）普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前我们根据【引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证】体系将紧密跟踪【L3智能化渗透率】2025-2027年从10%-50%-80%+的变化过程。3）汽车智能化是淘汰赛模式，强者恒强。整车未来或分为三类公司：B端Robotaxi运营+ C端个性化品牌+整车高端制造。零部件或分为两类公司：模块化供应商+单一品类供应商。◼7月智能化总结：关键词或为新一代底层架构迭代陆续上车。1）关于VLA/下一代智驾架构落地：7月29日理想发布其首款纯电SUV i8，VLA首发搭载；7月23日起ADS 4.0陆续上车尊界S800，全新WEWA架构升级；小米1000万Clips版本随YU7陆续交付推送。2）关于渗透率和买单意愿：6月城市NOA级智能化渗透率达到22.3%，环比+0.3pct，维持较好水平。问界M8全系标配城区NCA，交付持续上量；小鹏MONA M03 Max及G7终端销量体现，供给侧智驾加速；理想2025款仍采用高低配策略，基本可以体现智能化需求侧变化，其总体城市NOA智驾渗透率为61.5%，环比+6.6pct，连续两月增速较好。◼2025年汽车智能化主线选股：➢继续看好智能化整车！智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花！港股>A股。港股（小鹏汽车-W+理想汽车-W+小米集团-W等）/A股（比亚迪+上汽集团+赛力斯等）。➢看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W+黑芝麻智能），域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+知行科技等）。线控底盘（伯特利+耐世特），汽车电子（保隆科技+经纬恒润等）。◼风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。 2 智能化6月回顾7月总结8月展望◼6月智能化回顾：关键词是软硬件切换带来智能化渗透率上行。1）关于渗透率和买单意愿：6月城市NOA级智能化渗透率达到22.0%，首次突破20%。问界M8全系标配城市NCA，交付持续上量；理想2025款仍采用高低配策略，基本可以体现智能化需求侧变化，其总体城市NOA智驾渗透率为54.9%，环比+10.6pct，渗透率首次突破50%。2）重要新车：小鹏G7 Ultra全球首发图灵AI芯片，3颗图灵AI芯片带来行业首个L3级算力平台，有效算力2200TOPS+，行业首发本地端VLA+VLM大模型。小米YU7全系标配700 TOPS英伟达AGXThor芯片，Clips数1000万较上一版本提升3倍+（随YU7交付推送），加减速控制更线性，障碍物识别绕行更精准，路口理解能力提升，小米XLA大模型预计H2推送。◼7月智能化总结：关键词或为新一代底层架构/OTA迭代陆续上车。1）关于VLA/下一代智驾架构落地：7月29日理想发布其首款纯电SUV i8，VLA首发搭载；7月23日起ADS 4.0陆续上车尊界S800，全新WEWA架构升级；小米1000万Clips版本随YU7陆续交付推送。2）智驾OTA迭代情况：理想全球首个超级对齐的辅助驾驶向搭载AD Max高级辅助驾驶的车型全量推送；腾势天神之眼端到端进化，新增高快领航辅助ETC通行功能、领航辅助变道风格调节功能；蓝山新增车位到车位功能。3）关于渗透率和买单意愿：6月城市NOA级智能化渗透率达到22.3%，环比+0.3pct，维持较好水平。问界M8全系标配城区NCA，交付持续上量；小鹏MONA M03 Max及G7终端销量体现，供给侧智驾加速；理想2025款仍采用高低配策略，基本可以体现智能化需求侧变化，其总体城市NOA智驾渗透率为61.5%，环比+6.6pct，连续两月增速较好。◼8月智能化展望：关键词或为新一代底层架构迭代效果体现。1）关于VLA/下一代智驾架构落地：8月理想VLA实际效果或落地；ADS 4.0加速上车尊界S800。2）重点智驾新车的销量：小鹏G7/小米YU7/理想i8/尊界S800/小鹏Mona M03 Max/比亚迪智驾版订单及销量走势等。 一张图看懂汽车智能化投资逻辑（2027年帮助车企卖车实现车企软件收费Robotaxi车辆硬件代工模式L3智能化渗透率10%-80%自主品牌市占率巩固60-70%自主品牌完成第一轮淘汰赛Robotaxi出行渗透率0-30%突破电动化渗透率50%-80%+Robotaxi每年新增销量自主品牌完成第二轮淘汰赛代工模式汽车智能化产业趋势三部曲数据来源：交强险，东吴证券研究所 汽车智能化产业链标的梳理（不完全统计）数据来源：公司官网，东吴证券研究所标红为重点关注摄像头激光雷达芯片域控制器制动舜宇光学科技速腾聚创英伟达德赛西威伯特利韦尔股份禾赛科技高通华阳集团亚太股份联创电子永新光学地平线机器人科博达拓普集团宇瞳光学高伟电子黑芝麻智能知行科技蓝特光学寒武纪经纬恒润思特威均胜电子比亚迪电子立讯精密软件环节算法中间件云文远知行中科创达金山云小马智行光庭信息momenta（拟上市）整车环节新势力华为智选华为Hi其他特斯拉赛力斯长安汽车比亚迪小鹏汽车江淮汽车广汽集团吉利汽车理想汽车北汽蓝谷东风集团长城汽车零跑汽车奇瑞（拟上市）小米蔚来汽车极氪服务环节运营平台测试百度（萝卜快跑）中国汽研如祺出行华依科技滴滴（或重新上市）大众交通锦江在线核心公司核心公司（不完全统计）上汽集团核心公司核心公司硬件环节感知决策核心公司 一、消费者为智能化买单吗？二、车企智驾能力比较如何？三、智能化供应链跟踪五、风险提示四、汽车智能化主线投资建议 一、消费者为智能化买单吗？ 消费者对智能化买单预计划分两阶段◼2025-2027年展望：汽车智能化核心任务是推动国内新能源（电动化）渗透率实现50%—80%+的突破！也即：智能化是帮助车企卖车，依然是硬件商业模式，软件收费模式在国内难以实质性突破。◼2028-2030年展望：Robotaxi有望走向大规模商业化落地，汽车出行革命实现质的突破（AI垂直应用领域之一）！汽车智能化或真正意义开启了1-N产业趋势。数据来源：交强险，乘联会，东吴证券研究所2027-2028年0500100015002000250030003500400045002022ERobotaxi国内市场规模/亿元2025-2027年智能化的目标“帮助车企卖车“ 0204060801001201401602023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030ERobotaxi国内销量/万台（右轴）2028-2030年智能化的目标“实现软件收费” 8 （2025-2027年智能化渗透率变化数据来源：交强险，东吴证券研究所表：2025-2027年城市NOA和高速NOA景气度预测备注：L3/L2+等级划分根据东吴证券汽车团队自行编制，因行业变化速度快，2025年会及时修正调整预期高速NOA预测汇总2024Q12024Q22024Q3国内新能源乘用车高速NOA智驾销量/万辆1220YOY比亚迪吉利长城奇瑞其他车企国内新能源乘用车高速NOA智驾渗透率/%7%9%地平线J5或J6E/M方案1015英伟达单OrinN方案1.1其他芯片方案1.64.0备注：L3（城市NOA），L2+（高速NOA），L2（LCC/ACC等）2023Q32023Q4 2024Q1国内乘用车销量（万辆）-交强险口径549626475新能源乘用车渗透率36.21%38.03%36.8%国内新能源乘用车销量/万辆199238175YOY国内新能源乘用车城市NOA智驾销量/万辆111416YOY英伟达芯片/万辆8特斯拉FSD/万辆国产-华为/万辆7国产-地平线及车企自研/万辆国内新能源乘用车城市NOA智驾渗透率/%6%6%9%英伟达芯片渗透率53%特斯拉FSD渗透率国产-华为渗透率47%国产-地平线及车企自研渗透率0% （2025年1-6月城市NOA渗透率变化数据来源：交强险，东吴证券研究所表：2025年1-6月城市NOA渗透率变化备注：L3/L2+等级划分根据东吴证券汽车团队自行编制，因行业变化速度快，2025年会及时修正调整预期202401202402202403202404202405202406国内乘用车销量（万辆）-交强险口径214.8107.4152.6150.4165.6171.8国内新能源乘用车销量（万辆）66.437.770.668.578.583.1国内新能源渗透率30.9%35.1%46.2%45.5%47.4%48.3%国内新能源乘用车城市NOA级别智驾销量（万辆）5.23.57.47.08.310.3国内新能源乘用车城市NOA级别智驾渗透率7.8%9.3%10.4%10.3%10.5%12.4%英伟达（万辆）2.92.13.83.95.1Orin-X（魏牌、比亚迪、智己）（万辆）双英伟达 Orin-X（万辆）1.81.32.62.42.9四英伟达 Orin-X（万辆）1.20.71.21.52.1Thor-U（万辆）华为MDC 510pro/610/810（万辆）2.31.43.53.13.2NX9031（万辆）特斯拉 FSD（2025年2月后）（万辆）4.13.36.13.25.5新能源汽车分线城市渗透率202401202402202403202404202405202406合计30.7%34.9%46.1%45.5%47.2%48.2%一线城市新能源汽车渗透率33.8%50.1%54.7%52.4%54.8%54.7%二线城市新能源汽车渗透率33.6%39.9%48.7%47.8%50.2%51.4%三线城市新能源汽车渗透率31.4%37.0%44.5%44.0%44.3%45.7%四线城市新能源汽车渗透率28.9%30.6%42.7%43.2%44.5%45.5%五线城市新能源汽车渗透率23.7%23.7%38.1%38.0%39.9%39.8%新能源汽车智能化分线城市渗透率202401202402202403202404202405202406合计7.9%9.4%10.5%10.3%10.6%12.5%一线城市新能源汽车智能化渗透率12.2%16.3%17.8%17.6%18.6%21.1%二线城市新能源汽车智能化渗透率9.7%11.7%11.7%12.2%13.5%14.9%三线城市新能源汽车智能化渗透率8.0%9.7%10.4%9.7%8.8%10.8%四线城市新能源汽车智能化渗透率4.4%5.1%6.1%5.3%4.8%6.5%五线城市新能源汽车智能化渗透率2.4%2.8%4.0%3.2%2.9%4.1% 分车企月度城市NOA销量变化表：分车企月度主流智能化车企城市NOA级别智能化零售销量（单位：辆）数据来源：交强险，东吴证券研究所◼6月分品牌城市NOA级别智能化渗透率➢1）小鹏总体城市NOA智驾比例为64.1%，环比增长2.8pct，MONA M03 Max将城市NOA下沉至10-15万元级车型，后续G7上量有望带动渗透率进一步提升。➢2）问界总体城市NOA智驾比例为96.4%，环比+1.4pct，6月M8持续上量，M5/8/9均标配城区NCA功能。➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为61.5%，环比+6.6pct，渗透率首次突破60%，系5月起全系车型2025款智能焕新版（Thor-U芯片）切换上量，L7/L8城市NOA智驾渗透率环比上升。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为96.8%，环比+1.0pct。分类品牌芯片方案202409202410202411问界282292651624642智界199251699152享界215719661041尊界阿维塔213767079642方程豹001937特斯拉特斯拉双HW4.0小鹏双Orin-X3450