周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收跌0.13%至16883元/吨，单边交易总持仓8.19万手；伦铅3S跌2至1990美元/吨，总持仓16.19万手；SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。
- 国内结构：社会库存微增至6.52万吨，上期所铅锭期货库存5.73万吨，内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨；LME铅锭库存26.25万吨，注销仓单6.84万吨，cash-3S合约基差-41.45美元/吨，3-15价差-70.5美元/吨；沪伦比价1.193，铅锭进口盈亏-381.05元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.8万吨，工厂库存40.3万吨（折25.5天），进口TC-90美元/干吨，国产TC400元/金属吨，原生开工率68.33%，锭厂库1.6万吨；再生端，铅废库存7.7万吨，再生铅锭周产3.1万吨，锭厂库1.8万吨；需求端，铅蓄电池开工率70.59%。
- 总体来看：铅精矿库存边际下行，加工费下行趋势中，原生冶炼厂开工率高位但原料偏紧，成品库存累库；再生冶炼厂原料紧缺，安徽等地企业集中停产，下游开工率微降，成品库存微升，供需偏弱；联储降息预期提振有色金属板块，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行。
原生供给
- 进口：7月铅精矿净进口12.23万吨（同比+26.8%，环比+3.7%），1-7月累计净进口79.00万吨（同比+35.5%）；银精矿净进口15.42万吨（同比+14.0%，环比+22.3%），1-7月累计净进口100.30万吨（同比+4.4%）。
- 产量：7月中国铅精矿产量15.46万吨（同比+3.69%，环比+0.98%），1-7月共产94.16万吨（同比+11.41%）；7月含铅矿石净进口13.50万吨（同比+20.6%，环比+11.5%），1-7月累计净进口87.52万吨（同比+19.2%）。
- 总供应：7月中国铅精矿总供应28.96万吨（同比+10.9%，环比+5.6%），1-7月累计供应181.68万吨（同比+15.0%）；5月全球铅矿产量38.28万吨（同比-0.1%，环比+1.5%），1-5月共产186.38万吨（累计同比+5.5%）。
- 库存：铅精矿港口库存3.8万吨，工厂库存40.3万吨（折25.5天）。
- 加工费：进口TC-90美元/干吨，国产TC400元/金属吨。
- 冶炼：原生开工率68.33%，锭厂库1.6万吨；7月原生铅产量32.17万吨（同比+4.79%，环比-2.1%），1-7月共产220.64万吨（累计同比+8.51%）。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存7.7万吨。
- 月产及库存：再生铅锭周产3.1万吨，锭厂库1.8万吨；7月再生铅产量31.79万吨（同比+3.11%，环比+10.92%），1-7月共产225.16万吨（累计同比+0.37%）。
铅锭供给
- 进出口：7月铅锭净出口-1.26万吨（同比-58.1%，环比+75.7%），1-7月累计净出口-5.65万吨（累计同比+48.5%）。
- 总供应：7月国内铅锭总供应65.42万吨（同比+1.4%，环比+5.1%），1-7月累计供应451.65万吨（累计同比+4.7%）。
需求分析
- 开工及价格：铅蓄电池开工率70.59%。
- 表观需求：7月国内铅锭表观需求65.18万吨（同比-1.7%，环比+4.3%），1-7月累计表观需求447.84万吨（累计同比+2.7%）。
- 终端出口：7月电池含铅净出口6.66万吨（同比-4.8%，环比+7.4%），1-7月累计净出口43.29万吨（累计同比-3.3%）。
- 成品库存：铅蓄电池成品厂库21.8天，经销商库存44.6天。
- 产量：7月铅蓄电池产量数据未详细列出。
- 动力电池：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动新装需求改善。
- 汽车电池：汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求高，开工率高位支撑消费。
- 基站电池：通信基站及5G基站数量增长带动铅酸蓄电池需求增加。
供需库存
- 工厂库存：数据未详细列出。
- 总库存：数据未详细列出。
- 供需差：7月国内铅锭供需差过剩0.24万吨，1-7月累计过剩3.81万吨；5月海外精炼铅供需差短缺-2.14万吨，1-5月累计短缺-3.57万吨。
价格展望
- 国内基差价差：内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。
- 海外基差价差：LME铅锭库存26.25万吨，注销仓单6.84万吨，cash-3S合约基差-41.45美元/吨，3-15价差-70.5美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.193，铅锭进口盈亏-381.05元/吨。
- 盘面资金持仓：沪铅前20净持仓净空边际下行，伦铅投资基金转为净空，商业企业净空减少，持仓角度指引中性。
