铅月报：炼厂原料紧缺，供应边际收窄

铅月报 2025/08/08 CONTENTS目录 月度评估 ◆价格回顾：7月铅价震荡下行，截至8月7日沪铅加权收跌1.86%至16885元/吨，总持仓增加2.1万手至10.5万手。伦铅3S收跌1.76%至2007美元/吨，总持仓微增0.2万手至15.03万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10200元/吨。 ◆国内结构：据钢联数据，国内社会库存去库至6.41万吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得26.86万吨，LME铅锭注销仓单录得6.69万吨。外盘cash-3S合约基差-35.88美元/吨，3-15价差-64美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为-681.18元/吨。 ◆产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存40.4万吨，折25.8天。铅精矿进口TC-60美元/干吨，铅精矿国产TC500元/金属吨。原生开工率录得63.90%，原生锭厂库0.6万吨。再生端，铅废库存8.4万吨，再生铅锭周产3.6万吨，再生锭厂库1.3万吨。需求端，铅蓄电池开工率71.86%。 ◆总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。根据SMM信息，安徽地区因环保问题，部分再生铅炼厂主动停产保温。综合来看铅锭供应边际收窄，国内库存小幅去库，短线铅价偏强运行。 原生供给 原生供给：国内含铅矿石进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2025年6月铅精矿净进口11.80万实物吨，同比变动31.7%，环比变动13.6%，1-6月累计净进口铅精矿66.94万实物吨，累计同比变动37.6%。6月银精矿净进口12.60万实物吨，同比变动-1.2%，环比变动-7.5%，1-6月累计净进口银精矿84.75万实物吨，累计同比变动2.6%。 原生供给：国内铅矿产量及总供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2025年7月中国铅精矿产量15.46万金属吨,同比变动3.69%，环比变动0.98%，1-7月共产铅精矿94.16万金属吨，累计同比变动11.41%。根据海关数据，2025年6月含铅矿石净进口12.12万金属吨，同比变动15.7%，环比变动3.8%，1-6月累计净进口含铅矿石74.07万金属吨，累计同比变动19.0%。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2025年6月中国铅精矿总供应27.43万金属吨,同比变动15.3%，环比变动3.1%，1-6月铅精矿累计供应152.77万金属吨，累计同比变动15.9%。根据Wind数据，2025年5月全球铅矿产量38.28万吨,同比变动-0.1%，环比变动1.5%，1-5月共产铅矿186.38万吨，累计同比变动5.5%。 原生供给：国内铅精矿细分库存 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 原生端，铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存40.4万吨，折25.8天。 原生供给：国内铅精矿库存变动及加工费 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 铅精矿进口TC-60美元/干吨，铅精矿国产TC500元/金属吨。 原生供给：冶炼开工率及产量 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生开工率录得63.9%，原生锭厂库0.6万吨。根据SMM数据，2025年7月中国原生铅产量32.17万吨,同比变动4.79%，环比变动-2.1%，1-7月共产原生铅锭220.64万吨，累计同比变动8.51%。 再生供给 再生供给：炼厂原料及周产 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存8.4万吨。 再生供给：铅锭月产及成品库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 再生铅锭周产3.6万吨，再生锭厂库1.3万吨。根据SMM数据，2025年7月中国再生铅产量31.79万吨,同比变动3.11%，环比变动10.92%，1-7月共产再生铅锭225.16万吨，累计同比变动0.37%。 铅锭供给：铅锭进口及总供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2025年6月铅锭净出口-0.72万吨，同比变动43.5%，环比变动-22.1%，1-6月累计净出口铅锭-4.39万吨，累计同比变动448.2%。2025年6月国内铅锭总供应62.24万吨，同比变动0.5%，环比变动0.3%，1-6月国内铅锭累计供应386.23万吨，累计同比变动5.3%。 需求分析 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率71.86%。2025年6月国内铅锭表观需求62.49万吨，同比变动0.0%，环比变动4.5%，1-6月国内铅锭累计表观需求382.66万吨，累计同比变动3.5%。 终端：电池出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2025年6月电池净出口数量1825.85万个，电池净出口重量9.92万吨，推算电池含铅净出口6.2万吨，同比变动-16.9%，环比变动-5.0%，1-6月电池含铅净出口总计36.63万吨，电池含铅累计净出口同比变动-3.1%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025年6月企业成品库存天数小幅微降至26天，经销商库存天数微增至39.88天。 中国铅蓄电池产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 终端：动力电池——电瓶车 资料来源：国家邮政局、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 两轮车板块，虽然电动自行车产量下滑直接拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景的持续增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善。 终端：启动电池——汽车 资料来源：中国汽车工业协会、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 汽车板块对铅需求的贡献预计保持稳定增长。汽车板块用铅主要用于汽车启动电池，伴随着新能源车渗透率逐步提升，特斯拉、比亚迪等新能源车大企采用磷酸铁锂启动电池替代，但当前汽车保有量仍居高位，存量汽车替换需求较高，启动电池开工率维持相对高位，为国内铅锭消费提供支撑。 终端：固定电池——基站 资料来源：国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 基站板块，通信技术的高速发展，全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。 供需库存 中国铅锭工厂库存 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 铅锭总库存 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2025年6月国内铅锭供需差为短缺3.57万吨，1-6月国内铅锭累计供需差为过剩0.00万吨。 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2025年5月海外精炼铅供需差为短缺-2.14万吨，1-5月海外精炼铅累计供需差为短缺-3.57万吨。 价格展望 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 国内结构：据钢联数据，国内社会库存去库至6.98万吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。 海外铅基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 海外结构：LME铅锭库存录得26.86万吨，LME铅锭注销仓单录得6.69万吨。外盘cash-3S合约基差-35.88美元/吨，3-15价差-64美元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为-681.18元/吨。 盘面资金持仓 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金净多下行，商业企业净空减少，持仓角度指引偏空。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层