Q2营收净利恢复增长，持续丰富产品应用领域

市场表现与基础数据

• 2025年8月28日收盘价：64.72元，年内最高/最低价：68.80/32.13元
• 流通A股/总股本：5.96亿股，流通A股市值：385.74亿元
• 基本每股收益：0.34元，每股净资产：10.32元，净资产收益率：3.27%

事件描述

• 国博电子发布2025年中报，上半年营业收入10.70亿元（同比-17.82%），归母净利润2.01亿元（同比-17.66%）
• Q2营收7.2亿元（同比+18.23%），归母净利润1.44亿元（同比+16.20%）
• 负债合计14.72亿元（同比-19.25%），货币资金18.67亿元（同比-32.99%）
• 应收账款32.28亿元（同比+22.81%），存货3.33亿元（同比-13.19%）
• 合同负债较年初增长66.25%

事件点评

• Q2营收净利恢复增长：毛利率提升3.97个百分点至39.11%，净利率提升0.04个百分点至18.81%
• 产品应用领域拓展：
  • T/R组件：国内领先的有源相控阵T/R组件供应商，拓展低轨卫星和商业航天领域
  • 射频集成电路：国内4G、5G移动通信领域大批量供货，5G-A崭露头角

投资建议

• 预计2025-2027年EPS分别为0.96/1.22/1.56元，对应PE分别为67.5/53.1/41.4倍
• 维持“增持-A”评级

风险提示

• 新型装备列装不及预期，民品需求不及预期

财务数据与估值

• 2023-2027年预计营业收入：3,567-4,117亿元，YoY变化-27.4%-22.4%
• 2023-2027年预计净利润：606-793亿元，YoY变化-20.1%-28.2%
• 2023-2027年预计毛利率：32.3%-38.7%，净利率：17.0%-22.6%