2023年11月05日 2023Q3营收增长，泛半导体领域产品矩阵丰富 —芯碁微装（688630.SH）公司事件点评报告 增持(首次) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 luzy@cfsc.com.cn 基本数据 2023-11-03 当前股价（元） 81.28 总市值（亿元） 107 总股本（百万股） 131 流通股本（百万股） 70 52周价格范围（元） 60.5-100.9 日均成交额（百万元） 167.68 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 芯碁微装发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收5.24亿元，同比增加27.30%；实现归母净利润1.18亿元，同比增加34.91%。2023年Q3单季度，公司实现营收2.05亿元，同比增加31.23%，环比增加26.80%；实现归母净利润0.46亿元，同比增加47.90%，环比增加16.83%。 投资要点 ▌ 2023Q3营收增长，毛利率短期承压 2023年第三季度，公司全力生产经营，加大产品开发及客户积累，持续开拓市场，公司营收同环比双增，同比增长31.23%，环比增长26.80%。盈利能力方面，受项目验收进度和整个行业的订单节奏影响，Q3单季度毛利率环比下降10.03pct。但公司积极布局中高端产品，进行精细化运营管理，Q3管理费用率环比下降0.71pct，归母净利润环比增长16.83%。 ▌ PCB业务持续扩张，积极布局海外市场 公司PCB业务在持续扩张，注重海外策略。公司积极建设海外销售及运维团队，业务增势迅猛，今年10月份与深联电路达成3.1亿元新台币战略合作。目前，公司今年海外订单目标已超额完成，有望成为明年PCB增速最快的板块。 ▌ 多元拓展新领域，泛半导体业务产品矩阵丰富 公司在泛半导体领域持续拓展新业务领域，产品矩阵逐步丰富。（1）IC载板领域，前三季度营收同比增长超50%，解析度达4um的载板设备将于近期出货。（2）先进封装领域，公司先进封装设备在再布线、互联、智能纠偏等方面都很有优势，当前合作的客户有华天科技、盛合晶微等知名企业，设备在客户端进展顺利，目前在做量产和稳定性测试。（3）光伏新能源领域，5月公司与海外光伏客户签订了太阳能电池光刻设备订单，提供产能≥8000wph光刻解析优于10μm的太阳能光刻量产设备；10月为光伏头部企业出货激光直写光刻设备；同时公司参与了N型电池铜电镀金属化技术的合作开发项目，深入布局光伏领域。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为9.27、13.47、18.64亿元，EPS分别为1.43、2.18、3.09元，当前股价对应PE分-30-20-10010203040(%)芯碁微装沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 别为57、37、26倍。光刻技术国产替代空间巨大，我们看好公司在PCB+泛半导体领域多元拓展的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险，核心技术迭代风险，下游需求波动风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 652 927 1,347 1,864 增长率（%） 32.5% 42.2% 45.3% 38.4% 归母净利润（百万元） 137 188 287 406 增长率（%） 28.7% 38.0% 52.1% 41.7% 摊薄每股收益（元） 1.13 1.43 2.18 3.09 ROE（%） 13.0% 15.7% 20.1% 23.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 372 397 434 553 应收款 518 683 927 1,221 存货 302 406 570 761 其他流动资产 97 111 133 148 流动资产合计 1,290 1,597 2,064 2,683 非流动资产: 金融类资产 56 56 56 56 固定资产 165 166 158 142 在建工程 0 4 1 1 无形资产 11 12 13 16 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 82 82 82 82 非流动资产合计 257 264 254 240 资产总计 1,547 1,861 2,318 2,923 流动负债: 短期借款 9 9 9 9 应付账款、票据 297 435 629 859 其他流动负债 69 69 69 69 流动负债合计 408 571 799 1,079 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 90 90 90 90 非流动负债合计 90 90 90 90 负债合计 498 661 889 1,169 所有者权益 股本 121 131 131 131 股东权益 1,049 1,200 1,429 1,754 负债和所有者权益 1,547 1,861 2,318 2,923 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 137 188 287 406 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 10 17 17 16 公允价值变动 0 2 3 5 营运资金变动 -140 -119 -202 -219 经营活动现金净流量 6 89 105 209 投资活动现金净流量 192 -6 12 16 筹资活动现金净流量 -44 -38 -57 -81 现金流量净额 156 45 59 143 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 652 927 1,347 1,864 营业成本 371 522 755 1,032 营业税金及附加 5 7 8 13 销售费用 37 56 77 108 管理费用 27 37 53 75 财务费用 -7 -1 -1 -2 研发费用 85 114 155 203 费用合计 141 206 283 384 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 2 3 5 投资收益 4 2 1 1 营业利润 143 199 304 442 加:营业外收入 5 6 8 8 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 148 205 312 450 所得税费用 12 17 25 43 净利润 137 188 287 406 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 137 188 287 406 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 32.5% 42.2% 45.3% 38.4% 归母净利润增长率 28.7% 38.0% 52.1% 41.7% 盈利能力 毛利率 43.2% 43.7% 44.0% 44.7% 四项费用/营收 21.7% 22.2% 21.0% 20.6% 净利率 20.9% 20.3% 21.3% 21.8% ROE 13.0% 15.7% 20.1% 23.2% 偿债能力 资产负债率 32.2% 35.5% 38.3% 40.0% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 应收账款周转率 1.3 1.4 1.5 1.5 存货周转率 1.2 1.3 1.3 1.4 每股数据(元/股) EPS 1.13 1.43 2.18 3.09 P/E 71.9 56.7 37.3 26.3 P/S 15.1 11.5 7.9 5.7 P/B 9.4 8.9 7.5 6.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或