公司事件点评报告：产品涨价叠加产能扩张拉动营收增长，磷矿产业链一体化布局持续推进

核心观点

• 营收增长驱动因素：川恒股份2025年上半年营收大幅上涨主要得益于磷矿石供应紧张导致产品价格上涨，以及子公司广西鹏越产能释放带来的产销量增加。
• 产品价格与毛利率：核心产品磷酸二氢钙和磷酸一铵均价同比分别增长22.16%和5.13%，毛利率分别提升4.89pct和3.76pct。
• 费用控制与现金流：公司费用率整体小幅下行，但经营活动现金流净额同比下降199.53%，主要因原材料采购现金增加和税收返还减少；筹资活动现金流净额同比大幅增加。
• 产业链一体化布局：公司拥有小坝、新桥、鸡公岭等磷矿资源，总产能将达550万吨，持续推进“磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐”一体化，拓展新能源材料领域应用。

关键数据

• 2025上半年业绩：营业收入33.60亿元（同比+35.28%），归母净利润5.36亿元（同比+51.54%）。
• 主要产品均价：磷酸二氢钙4405元/吨，磷酸一铵3212元/吨。
• 磷矿产能：小坝和新桥磷矿各300万吨/年，鸡公岭磷矿2027年下半年投产，总产能550万吨。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为12.17、14.07、16.88亿元，对应PE分别为13.8、11.9、9.9倍。

研究结论

• 投资评级：给予“买入”评级，主要基于磷矿产能扩张、一体化布局推进及业绩高增长预期。
• 风险提示：宏观经济波动、产能投放不及预期、产品价格波动、原材料价格波动、需求下滑、新项目进度不及预期、全球贸易摩擦等。

财务指标预测（2024-2027年）

• 营业收入：5906百万元→7545百万元→7890百万元→8331百万元。
• 归母净利润：956百万元→1219百万元→1407百万元→1688百万元。
• ROE：13.2%→16.2%→18.0%→20.6%。