年报点评报告：营收高增长，海外产能布局持续推进

事件：公司发布2024年财报。公司2024年实现营业收入40.9亿元，同比+47.6%；归母净利润为4.1亿元，同比+27.5%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+24.9%。24Q4营业收入为11.1亿元，同比+71.4%； 归母净利润为1.1亿元，同比+85.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+85.8%。 各业务增长亮眼，汽车电机业务毛利率大幅提升。24年分产品来看，吸尘器收入21.2亿元，同比+30.2%，毛利率为15.7%，同比-1.4pct。 小家电收入13.9亿元，同比+68.6%，毛利率为17.8%，同比-5.2pct。 汽车电机收入4.1亿元，同比+104.5%，毛利率为21.7%，同比+11.4pct。 整体毛利率略有下滑，费用控制较好。1）毛利率：2024年公司毛利率同比-1.7pct至17.4%；单Q4同比-4.9pct至16.8%。2）费率端：2024年销售/管理/研发/财务费率为0.4%/4.2%/3.4%/-1.9%，同比持平/-0.2pct/-0.3pct/+1.0pct； 单Q4同比变动-0.1pct/-0.3pct/-1.1pct/-3.8pct。3）净利率：2024年净利率同比-1.6pct至10.0%；单Q4同比+0.8pct至9.9%。 面对贸易摩擦，公司推进海外产能布局，供货能力进一步增强。公司近两年前瞻性地继续积极推进全球化发展战略，投资“新建越南厂区年产300万台小家电产品项目”、“泰国厂区年产500万台家电产品建设项目”，多国基地布局确保了产品供应的稳定性和灵活性，实现不同地区间产能快速转移、灵活调配，从而满足客户需求；同时，积极开拓客户，覆盖更多国内外市场，推动客户多元化、品类多元化、区域分散化；储备完善海外供应链体系，以保障原产地要求及综合成本最优。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.8/5.9/7.3亿元，同比+16.2%/+24.3%/+22.2%，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，市场需求波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）