公司事件点评报告：一体化布局持续推进，电池箔及氧化铝投产

天山铝业公司事件点评报告

公司概况

• 公司名称：天山铝业（002532.SZ）
• 事件日期：2024年04月18日
• 股价：7.01元/股
• 总市值：326亿元
• 总股本：4652百万股
• 流通股本：4130百万股
• 52周价格范围：4.91-7.97元/股

市场表现

• 日均成交额：213.67百万元

主要投资亮点：

• 一体化布局推进：公司持续推进一体化布局，包括电池箔及氧化铝项目的投产。
• 成本控制与产量提升：电解铝生产成本下降，产量稳步提升；氧化铝产量大幅上升，成本增加。
• 新增项目进展：电池箔项目已部分产品出货，海外铝土矿资源项目落地，氧化铝原料自给率提升。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别达到315.45亿、334.92亿、365.87亿，归母净利润分别为30.72亿、37.82亿、45.20亿。

风险提示：

• 市场需求风险：电解铝下游需求可能不及预期。
• 项目进度风险：新建项目进度可能不及预期。
• 价格波动风险：主要产品价格可能大幅下跌。
• 原材料及能源价格风险：原材料及能源价格波动影响成本控制。

财务指标概览：

• 成长性：营业收入和净利润增长率分别为-12.2%、-16.8%至9.2%、19.5%。
• 盈利能力：毛利率从14.1%提升至19.6%，净利润率从7.6%提升至12.4%。
• 偿债能力：资产负债率逐步降低，总资产周转率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均保持稳定。

投资评级：

• 买入(维持)：考虑电池箔及氧化铝增量逻辑兑现、产业链一体化优势、电解铝及氧化铝价格中枢有望上移等因素，维持公司“买入”投资评级。

总结：

天山铝业在2024年通过持续的一体化布局推进，特别是在电池箔及氧化铝项目的投产上取得显著进展，同时通过优化生产成本和提升产量，展现出稳健的增长潜力。然而，公司也面临着市场需求、项目进度、价格波动和原材料成本等潜在风险。综合考虑公司的发展前景和盈利能力，维持“买入”评级，建议关注其在市场环境变化下的应对策略和持续增长的能力。