核心观点与关键数据
- 业绩表现：亚太股份2025年前三季度实现营收39.73亿元，同比增长32.24%；归母净利润3.28亿元，同比增长109.12%。Q3单季度营收和利润均创历史新高，分别达到13.72亿元和1.28亿元，同比/环比增长37.23%/142.81%和128.33%/24.91%。毛利率和净利率分别为21.35%和9.32%，同比/环比提升显著。
- 研发投入与技术储备：2025年前三季度研发费用2.39亿元，同比增长7.72%。公司拥有有效专利757项，其中发明专利149项，在EPB、ESC、IBS等汽车电子产品领域取得突破。已构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，实现77GHz毫米波雷达与视觉系统的产业化应用，并掌握轮毂电机等综合开发能力。
- 新项目与全球化布局：上半年启动114个项目，其中55个涉及汽车电子产品，覆盖吉利、零跑、一汽红旗等国内主流车企，并进入大众、通用等国际巨头采购体系。2025年9月，公司在摩洛哥奠基工厂，预计2027年投产，标志着从“产品出海”向“产能出海”的深度转型，提升全球供应链韧性。
投资建议与风险提示
- 投资建议：短期来看，随着在手订单释放，汽车电子业务放量趋势明确，公司营收和利润有望保持高增长。中长期来看，公司深耕智能底盘领域，技术储备深厚，绑定主流车企，有望受益于汽车智能化渗透率提升。预计2025-2027年营收分别为55.35亿元、65.97亿元、78.04亿元，归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元，EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、技术迭代风险、宏观经济周期波动风险。汽车零部件行业竞争持续加剧可能导致产品定价和毛利率压力；汽车行业技术变革可能削弱公司现有技术优势；宏观经济波动可能导致汽车产销量下滑，影响公司经营。
财务数据与估值
- 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为55.35亿元、65.97亿元、78.04亿元，净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元，EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍。
- 估值比率：2023-2027年毛利率预计维持在19.5%-19.8%区间，净利率预计提升至7.2%-7.8%，ROE预计达到12.2%-14.2%。
