营收短期承压,推进AI+-2025年中报点评

通用计算机设备2025年08月29日 启明星辰（002439）2025年中报点评 强推（维持）目标价：21.38元当前价：17.48元 营收短期承压，推进“AI+” 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年半年度报告：2025年上半年，实现营业收入11.33亿元，同比下滑28.03%；归母净利润亏损0.93亿元，去年同期亏损1.82亿元；归母扣非净利润亏损1.64亿元，去年同期亏损1.00亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 营收短期承压，主营业务盈利能力同比改善。2025H1实现营业收入11.33亿元，同比下滑28.03%，按产品看，安全产品收入6.42亿元，同比下滑41.87%，安全运营与服务收入4.80亿元，同比增长4.85%；利润方面，2025H1净利润有所改善，主要系参股的上市公司股价波动的影响；毛利率方面，2025H1毛利率为59.91%，同比提升3.40pct，单Q2毛利率为61.37%，环比提升2.58pct，主营业务盈利能力较Q1有所提升。 公司基本数据 总股本(万股)121,140.02已上市流通股(万股)72,534.29总市值(亿元)211.75流通市值(亿元)126.79资产负债率(%)14.81每股净资产(元)9.3512个月内最高/最低价19.98/12.41 协同移动，构建大网信安全板块生态圈。公司以“安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者”三大角色全面融入中国移动的运作体系，持续创新协同机制。围绕公司核心业务，适时、稳妥地采用战略联盟、技术合作、资产重组或生态投资、创业孵化、合作合资、股权基金等模式，构建开放、合作、共生的大网信安全产业生态圈。 推进“AI+”，效果显著。在AI赋能安全方面，公司以中国移动九天大模型、DeepSeek大模型为基础，依靠公司的高质量安全数据集，对泰合安全大模型持续优化升级，并以此基础上构建了大小模型相互协同的安星智能体；在AI应用安全防护方面，公司一季度快速推出体系化的大模型应用安全三件套等系列产品，并实现多个标杆项目落地，二季度加速项目复制，签单金额倍增。AI赋能车路云方面，构筑一体化安全解决方案，能够分析车联网平台业务场景与终端数据样本，建立基于行为模式分析的网络安全基线，精准识别车辆/路侧终端因攻击或异常导致的系统状态偏离，并集成自动化攻击检测能力。 投资建议：我们调预计公司2025-2027年营业收入为32.37亿元、36.39亿元、40.57亿元，同比-2.4%、+12.4%、+11.5%；归母净利润为1.35亿元、2.75亿元、4.00亿元，同比分别扭亏、+104.1%、+45.2%；对应EPS（摊薄）分别为0.11元、0.23元、0.33元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2025年8xPS，对应目标价21.38元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《启明星辰（002439）2024年半年报点评：营收保持增长，快速融入移动体系》2024-09-23《启明星辰（002439）深度研究报告：中移入主迎 机遇，铸造数据安全领航者》2024-02-02 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所