2025 年中报点评收入利润短期承压，全球化战略持续推进

长安汽车2025年中报点评：收入利润短期承压，全球化战略持续推进 |报告要点 长安汽车发布2025年中报，2025年H1实现营收726.9亿元，同比-5.3%；毛利率为14.6%，同比+0.8pct；归母净利润22.9亿元，同比-19.1%；扣非后归母净利润14.8亿元，同比+26.4%。公司上半年收入端有所承压，主要受汽车行业价格竞争激烈影响。不过公司上半年扣非净利润同比增长26.4%，盈利能力有所改善，产品结构优化效应显现，毛利率同比提升。 |分析师及联系人 高登喻虎SAC：S0590523110004 SAC：S0590524120002 长安汽车(000625) 长安汽车2025年中报点评：收入利润短期承压，全球化战略持续推进 事件 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：13.18元 长安汽车发布2025年半年报，2025H1实现收入726.9亿元，同比-5.3%,归母净利润22.9亿元，同比-19.1%;扣非后归母净利润14.8亿元，同比+26.4%。 二季度公司经营稳健，新能源汽车环比高增 上半年公司销量为135.5万辆，创八年来同期新高，新能源汽车销量45.2万辆，同比+49.1%。具体到二季度，销量端，2025Q2公司总销量65.0万辆，同环比+1.3%/-7.8%。其中，公司新能源销量25.8万辆，环比+32.6%；海外销量14.0万辆，环比-12.4%。收入端，2025Q2实现收入385.3亿元，同环比-2.9%/+12.8%。 总股本/流通股本(百万股)9,914/9,902流通A股市值(百万元)108,873.56每股净资产(元)7.67资产负债率(%)56.66一年内最高/最低(元)16.35/11.32 二季度毛利率同环比提升，经营性现金流净流出增加 2025Q2公司实现归母净利润9.4亿元，同环比-43.9%/-30.6%，扣非归母净利润6.9亿元，同比环比-34.4%/-11.5%，盈利能力有所承压。二季度公司毛利率15.2%，同比+2.0pct，环比+1.3pct，产品结构优化效应开始显现。2025Q2期间费用率12.4%,同 环 比+4.3pct/+3.2pct， 其 中 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为7.0%/3.1%/4.6%,分别同比+4.4pct/+0.2pct/+1.2pct，环比+2.0pct/+0.1pct/+0.2pct。2025Q2经营性现金流净流出51.1亿元，流出净额同环比分别扩大181.8%/45.9%。经营性现金流净流出大幅增长，主要系公司将供应商支付账期统一缩短至60天内。 积极布局海外，全面贯彻全球化战略 公司持续推进“海纳百川”全球化战略，长安汽车正加速拓展除中国以外的五大区域市场，规划建设海外整车及KD（拆散件组装）工厂共20个，目前已建成并投产KD工厂9个、整车厂1个。泰国罗勇工厂的正式投产，意味着长安汽车在东南亚生产网络初步成型。公司全球化战略提速，冲刺2030年全球销量500万的目标。 盈利预测与评级：新能源汽车稳步增长，维持“买入”评级 相关报告 我们预计公司2025-2027年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.0/115.8亿元，对应增速分别为19.5%/16.6%/13.6%，EPS分别为0.88/1.03/1.17元/股。公司销量稳健，新能源汽车引领销量增长，看好公司自主品牌未来发展，维持“买入”评级。 1、《长安汽车（000625）：长安汽车7月销量点评：7月销量同比高增，中国长安汽车集团成立》2025.08.04 2、《长安汽车（000625）：长安汽车6月销量点评：6月销量稳健增长，启源表现亮眼》2025.07.03 风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险。 扫码查看更多 风险提示 技术发展不及预期风险：高阶智能驾驶技术路线目前仍在持续探索，技术方面目前仍不成熟，需持续迭代，若高阶智能驾驶技术发展不及预期或影响公司销量。 行业竞争加剧风险：当前国内汽车市场参与者众多，市场竞争加剧，若其他公司推出同质化的产品或影响公司销量及盈利水平。 新车销量不及预期风险：公司新车上市存在不确定性，若新车产品功能、价格等方面相比竞品无优势，则可能影响公司销量。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼