2023年中报点评：短期利润承压，全球化布局再上新台阶

短期利润承压，全球化布局再上新台阶 挖掘价值投资成长 2023年08月02日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆公司发布2023年中报。23H1实现营业收入128.94亿元，同比增长11.61%，实现扣非归母净利润3.25亿元，同比变化-55.06%，系原材料价格出现大幅度波动。23Q2实现营业收入45.26亿元，同比变化-29.11%，实现扣非归母净利润0.27亿元，同比变化-93.55%，短期利润承压。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用 率/财 务 费 用 率 分 别 为0.13%/2.49%/0.93%/0.26%，同 比 变 化+0.03pcts/-1.95pcts/-1.72pcts/+0.17pcts。 ◆积极开发正极新技术，市占率提升稳固龙头地位。1）在三元正极方面，公司9系单多晶产品实现百吨级出货并应用于4680大圆柱电池，放量在即。Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源半固态电池并应用于蔚来ET7等三款车型，续航里程均突破1000km。中镍7系单晶高电压已完成客户验证，实现小批量出货。23H1公司国内三元正极材料市占率为18.3%，同比提升4.3pcts,龙头地位稳固。2）在磷酸锰铁锂方面，23H1公司LMFP正极材料累计出货近千吨，在四轮动力端实现百吨级出货，预计于23Q3在动力端开展冬标测试。除此之外，公司与亿纬锂能就LMFP正极材料领域展开战略合作，体现客户对公司正极材料的高度认可。3）在钠电正极方面，公司钠电正极材料累计出货量近百吨，高电压、高压实层状氧化物钠电正极产品开发成功，普鲁士白及聚阴离子钠电正极材料的开发同步持续推进。公司钠电正极材料在全电测试中容量、循环和产气性能均已达到行业领先水平，可应用于低速新能源车和家用储能等领域。 《纵横一体化龙头全球扩张》2023.04.12《高镍龙头纵横一体化布局》2022.12.29《自有锂矿步入收获期》2022.04.13《业绩略超预期，高镍龙头迎来高速成长》2021.04.29 ◆全球化战略布局加速推进。作为首家在海外建设高镍正极材料生产项目的中国正极企业，公司在韩国已拥有2万吨/年的高镍正极和0.6万吨/年的前驱体产能。韩国忠州一期正极基地已通过韩国经营认证院的认证体系和欧美日韩客户的多轮审核，二期千吨级产线已启动建设。23年7月，公司获得韩国新万金开发厅批准在韩建设年产8万吨三元前驱体及配套硫酸盐生产基地，有利于加速导入欧美日韩下游客户，全球化战略布局再上新台阶。 【投资建议】 ◆考虑到公司Q2业绩不及预期，我们调整公司2023/2024/2025年营业收入预测至270.82/319.11/352.72亿元，同比增速分别为-10.09%、17.83%、10.53%，归母净利润为10.05/17.75/21.52亿元，同增-25.73%、76.60%、21.23%，现价对应PE为23、13、11倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆上游原材料价格波动；◆产能扩张不及预期；◆下游市场需求不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。