华特气体2023年中报点评：短期营收承压，新产能落地有望修复业绩

维持“增持”评级，调整目标价至80元。光刻气等毛利率较低的业务收入占比下降，推动毛利率提升至29.22%（QoQ+3.61pct）。考虑到短期业绩承压，但2023 H2 募投项目将释放产能，转债利息有望开始资本化，预计2023-2025年EPS分别为1.83（-0.42）/2.53（-0.30）/3.37元，给予公司2023年44倍PE，下调目标价至80元（前值100.74元），维持“增持”评级。 需求收缩叠加产品降价，公司营收短期承压。2023H1主要晶圆代工厂稼动率保持在70%左右，影响了电子特气需求释放；同时俄乌冲突影响逐渐出清，氖气价格从2022年6月的15800元 /m3 下降到2023年6月的415元 /m3 ，带动公司氪氖混合气产品价格下跌。公司2023H1实现营收7.41亿元（YoY-16.21%），但是我们认为电子特气需求将从2023Q3开始随着半导体稼动率回升而逐渐释放，同时国内空分产能提升将推动原料气价格保持稳定，降价仅会影响短期业绩。 转债利息费用化影响业绩，项目开工后净利率将快速恢复。公司转债项目进展相对较慢，因此部分转债利息无法资本化，公司2023H1利息支出为0.15亿元（YoY+265.41%），净利率降至10.17%（YoY-3.2pct），实现扣非归母净利润0.69亿元（YoY-39.05%）。随着公司转债募资项目的持续建设，净利率将从2023 H2 开始快速恢复。 下游景气修复叠加募投项目投产，公司业绩有望快速释放。公司电子气体生产纯化及工业气体充装等IPO募投项目已投产，随着2023 H2 以中芯等晶圆厂产能利用率提升，公司业绩有望快速修复。 风险提示：1）产能释放不及预期；2）电子特气新品导入不及预期。