2025年半年报点评：经营全面向好，盈利大幅改善

核心观点与关键数据

海力风电2025年半年报显示经营全面向好，盈利大幅改善。公司25H1实现营业收入20.30亿元，同比增长461.08%；归母净利润2.05亿元，同比增长90.61%。单季度来看，25Q2营业收入15.93亿元，同比增长570.63%，归母净利润1.41亿元，同比增长315.82%。毛利率和净利率均有所提升，25H1毛利率约17.04%，净利率约10.11%。

分产品收入情况

1. 塔筒：25H1收入2.92亿元，同比增长124.14%，毛利率11.91%。
2. 单桩：25H1收入15.64亿元，同比增长1092.63%，毛利率16.30%。
3. 导管架：25H1收入1.36亿元，同比增长84.94%，毛利率19.44%。

经营与订单情况

公司25H1末在手订单约45.33亿元，同比增长约91%，证实了较强的接单能力。2024年底已签订合同但尚未履行的履约义务对应的收入金额约48.83亿元。

投资建议与预测

预计公司2025-2027年营收分别为48.60/70.93/79.66亿元，增速为259%/46%/12%；归母净利润分别为7.15/10.99/13.69亿元，增速为981%/54%/25%，对应25-27年PE为23x/15x/12x。考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 原材料价格持续高位。
3. 减值计提无法冲回。