经营净现金流转正,基本面向好持续-25年半年报点评

凯文教育（002659.SZ）教育 2025年09月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)598.28流通股本(百万股)598.28市价(元)5.24市值(百万元)3,134.99流通市值(百万元)3,134.97 核心观点：公司25H1整体经营稳健，中报经营净现金流转正，基本面向好持续。 下修业绩预期，维持“增持”评级。公司25H1年实现收入1.71亿元，yoy+12.5%，实现归母净利润73.50万元，同比扭亏为盈。公司25Q2实现收入0.81亿元，yoy+7.2%，实现归母净利润26.67万元，同比扭亏为盈。公司基本面持续向好，但考虑到公司利润转正后业绩释放仍需时间，下调之前预计，预计25—27年公司归母净利润0.20/0.55/0.83亿元（此前预测为0.35/0.68/0.91亿元），对应PE153.1/56.7/37.6x，基本面向好趋势不变，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 收入已持续11个季度正增长，经营净现金流转正，基本面向好持续。公司自22Q4至最近的25Q2，连续11个季度收入维持正增长。25H1经营净现金流0.24亿元，同比转正。基本面向好趋势稳定，验证我们24年4月发布公司首次覆盖研报《深耕教育多元布局，盈利拐点渐行渐近》中的观点。 职业教育持续推进，布局专项培训领域。产教融合方面，公司业务持续推进，25H1与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院达成合作。此外，公司开始布局专项培训，成立全资子公司北京海科政培科技有限公司，和北京海科思创科技有限公司，聚焦发展党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。 25H1毛利率提升，降本控费持续。25H1，公司综合毛利率29.3%，同比增1.6pct。公司销售费用率1.45%，同比基本持平；管理费用率11.98%，同比降4.2pct；财务费用1737.5万元，同比降43.1万元。 相关报告 1、《25Q1利润转正，盈利拐点逻辑逐步确认》2025-05-072、《理顺表决权与股权关系，海国投成为第一大股东》2024-09-223、《基本面向好持续确认，关注下半年收入业绩情况》2024-09-02 风险提示：（1）教育行业政策风险；（2）国有资源优化配置不及预期的风险；（3）凯文教育当前三大主业K12学校运营、产教融合、素质教育培训，经营不及预期的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。