Q3收入同比实现转正,应收账款持续下降,现金流表现优异-25三季报点评

东方雨虹2025年三季报显示，公司前三季度营业收入206.01亿元，同比-5.06%；归母净利润8.10亿元，同比-36.61%。Q3收入同比转正至70.32亿元，但毛利率和净利润仍同比下滑。报告指出，地产需求下行是主要影响因素，但公司连续7个季度下滑后首次转正，明年地产承压对防水市场边际影响有限。

盈利能力方面，毛利率25.19%（同比-3.94pct），经营性利润率逐季降幅收窄，Q3经营性利润为负。费用管控稳健，期间费用率16.61%（同比-1.96pct），信用减值压力缓释，净利率3.82%（同比-1.99pct）。

现金流大幅改善，前三季度经营性现金流净额4.16亿元（同比+184.56%），收现比达99.5%，应收账款同比-18.76%。资产负债率50.22%（同比+6.08pct），资产质量持续优化。

投资建议：预计2025-2027年营收277.11、279.05、284.67亿元，归母净利润8.59/16.89/25.56亿元，对应PE分别为35.6/18.1/12.0X，维持“买入”评级。风险提示包括地产基建投资不及预期、原材料价格上涨、新品培育不及预期。