2025年半年报点评：营收快速增长，多业务板块并进

明阳智能2025年半年报显示，公司营收快速增长，25H1实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33%；但归母净利润6.10亿元，同比下降7.68%。单季度来看，25Q2营收约94.39亿元，同比增长40.45%，归母净利润3.08亿元，同比下降13.64%。盈利水平方面，25H1毛利率约12.12%，净利率约3.71%，25Q2毛利率约11.25%，净利率约3.35%。分板块经营情况：风机制造业务表现突出，25H1风机对外销售约8.10GW，同比增长102%，新增订单13.39GW；电站转让收入31.40亿元，同比增长48.6%；在运营电站装机容量2.12GW，在建电站装机3.99GW。公司作为海风龙头，已完成最大25MW全功率产品谱系布局，并在欧洲多国市场实现订单突破。投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为421.9、496.3、523.0亿元，归母净利润分别为17.8、25.9、32.6亿元，对应PE为15x/11x/8x，维持“推荐”评级。风险提示包括市场需求不及预期和资产减值风险。