数字营销业务调整拖累短期营收,经营性现金流实现稳健增长-2025年半年报点评

姚记科技(002605)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 本报告导读： 25H1公司营销业务调整，带来短期营收下降，但公司现金流依旧维持稳健增长。未来公司有望加强精品游戏开发和出海、创意营销战略转型，提升盈利能力。 投资要点： 2025年上半年营收、利润有所下滑，经营性现金流实现稳健增长。公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收14.38亿元，同比下降24.64%，实现归母净利润2.56亿元，同比下滑9.98%，实现扣非归母净利润2.54亿元，同比下滑5.43%，公司上半年营收下滑主要是营销板块业务调整，收入减少所致（上半年营销业务同比下滑40.76%），25H1公司实现经营性现金流2.1亿元，同比增长18.63%，经营依旧稳健。 老产品持续升级迭代，延长生命周期，加大精品游戏投入和出海。25年上半年，公司一方面对现有的移动游戏产品进行迭代升级，提升游戏表现力和玩家体验，延长产品的生命周期；另一方面，公司打造工作室形式，持续开发多款精品手机游戏打造产品矩阵，显著提升了公司产品的研发效率。公司利用自主运营平台的经验，注重运营与研发的结合，提高产品市场定位能力，有计划地针对细分市场领域进行定制开发，并加大布局海外市场，以丰富公司游戏产品和盈利模式。 加大创意营销战略转型，25H1营销业务毛利率同比提升3.17pct。在营销业务方面，公司加大创新营销业务投入，通过组建了专业的视频制作团队，搭建了丰富多样的自有拍摄场景，拥有丰富的短视频制作经验，满足客户的具体需求进行批量的高品质广告内容创作，并以基于大数据的精准营销提升广告投放回报率，能够较好满足客户在互联网新媒体上的营销传播需求，赋能品牌影响力裂变。2025年上半年公司营销业务毛利率8.16%，同比提升3.17pct，转型升级成效初现。 利润下滑好于营收，AI赋能多项业务2025.05.03营销业务规模收缩，期待扑克产能与AI赋能2025.04.28业绩符合预期，关注扑克牌产能提升与卡牌业务2024.11.03业绩符合预期，海外业务同比增速亮眼2024.08.23业绩突出、分红积极，扩产如期推进2024.04.30 风险提示：业务修复缓慢、新产能落地放缓、卡牌业务不及预期。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号