首次覆盖报告：物联网通信为基，云业务高增，渠道价值待重估

公司概况

• 有方科技成立于2006年，2020年登陆科创板，专注于物联网领域，提供接入云、管道云、蜂窝无线通信模组及整机等产品。
• 公司核心团队平均拥有20年以上通信行业从业经验，董事长王慷拥有近30年无线通信领域经验。
• 主营业务包括物联网无线通信模组、终端产品、解决方案和云产品，涵盖设计、研发、生产和销售。

物联网业务

• 物联网行业前景乐观，全球蜂窝物联网连接数持续增长，预计2024-2030年复合年增长率为15%。
• 无线通信模组市场集中度较高，公司具备多项核心竞争力：
  • 掌握五项核心基础技术和十多项核心应用技术。
  • 在智能电网领域处于龙头地位，市场份额领先。
  • 拥有全球首创的“云-管-端”架构接入通信解决方案和“有方开物”物联网运管服平台。
  • 积极拓展海外市场，在印度电力市场占有率第一。
• 公司不断拓展产品应用领域，积极布局物联网无线通信整体解决方案。

云业务

• 公司自2023年拓展云产品业务，收入高速增长，构建起客户与供应链优势，形成差异化竞争力。
• 国内智算需求旺盛，云产品市场前景广阔，公司推出国产化自主可控的云平台和存储软硬件产品。
• 公司在存算领域积累了优质客户资源，建立了稳定可靠的供应链保障，并积累了运维服务的能力和经验。
• 公司拟签订不超40亿元服务器采购合同用于算力云服务，预期对未来财务和经营产生积极影响。
• 公司云产品业务构建客户及供应链的渠道优势被市场低估，未来或具备更高议价权，为公司带来持续高增长动能。

盈利预测与投资评级

• 预计公司2025-2027年的营业收入分别为51.58/78.95/105.03亿元，同比增长68%/53%/33%。
• 预计2025-2027年归母净利润为2.35/6.40/11.02亿元，同比增长135%/172%/72%。
• 对应2025-2027年PE为28.2/10.4/6.0倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 算力云服务拓展不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 关键假设存在误差的风险。