系列点评一：25Q2稳健增长 汽车+机器人Tier1启航

核心观点与关键数据

• 公司概况：均胜电子发布2025年半年度报告，2025H1营收303.47亿元，同比增长12.07%；归母净利润7.08亿元，同比增长11.13%。其中，2025Q2营收157.71亿元，同比增长14.27%，环比增长8.20%；归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%，环比增长7.85%。
• 盈利能力：2025Q2毛利率达18.39%，同比增长2.89个百分点，环比增长0.49个百分点；归母净利率达2.33%，同比略降0.06个百分点，环比略降0.01个百分点。毛利率提升主要得益于降本增效措施成效显现。
• 费用结构：2025Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增长0.45%、0.71%、1.89个百分点，环比分别下降0.03、0.17、0.22个百分点。销售费用率增长主要系业务拓展和新订单承接需求；管理费用率增长主要系欧洲区域产能优化与组织精简；研发费用率增长主要系智能电动汽车、人形机器人领域研发投入增加。

战略布局与业务进展

• 定位Tier1：公司战略延伸至机器人产业链上下游，以"汽车+机器人Tier1"的全新定位，为全球车企及机器人企业提供机器人关键零部件领域的软硬件一体化解决方案，积极打造第二增长曲线。
• 子公司成立：2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，快速搭建人才队伍，推进相关产品的研发和商业化落地，提供大小脑控制器、能源管理模块等关键零部件及机器人头部、胸腔总成等解决方案。
• 海外运营提效：通过引入中国供应商、优化采购价格等方式推动原材料成本下降，持续优化海外工厂设备综合效率，将产能从高成本国家/地区向低成本国家/地区迁移，欧洲区域成本改善措施效果显著，预计美洲区域毛利率将同步提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为622.49/649.95/685.66亿元，归母净利润分别为14.89/18.27/21.09亿元，对应EPS分别为1.07/1.31/1.51元。按照2025年8月28日收盘价21.14元，对应PE分别为20/16/14倍，维持"推荐"评级。
• 风险提示：智能驾驶进展不及预期、乘用车销量不及预期、人形机器人业务进展不及预期等。