汽车+机器人Tier1，看好长期投资价值

公司评级买入（首次） 汽车+机器人Tier1，看好长期投资价值 报告日期2025年11月8日 投资要点： ⚫我们的观点：均胜电子是全球汽车+机器人Tier1供应商。公司汽车电子及汽车安全业务在手订单充足，多举措提升利润率，业绩基本盘向好；并凭借研发优势、制造能力、产业链及客户资源积累顺畅切入人形机器人赛道，打造第二增长曲线，提升长期发展空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.29、18.33、21.21亿元（人民币，下同），分别同比+59.1%、+19.9%、+15.7%；截至2025年11月7日收盘，公司港股股价对应2025-2027年PE分别15.8x、14.3x、12.3x。我们战略看多公司人形机器人业务布局及长期投资价值，首次覆盖给予公司“买入”评级，建议投资者关注。 相关研究 【兴证海外机器人】海外人形机器人行业2025年中期策略：量产逐步落地，看好海外中资公司潜在弹性_20250519 ⚫汽车+机器人Tier1供应商：均胜电子是全球领先的智能汽车科技解决方案供应商，2025年11月在港股上市后成为A+H公司。公司主要提供汽车电子和汽车安全领域的零部件产品及解决方案，并以人形机器人业务为第二增长曲线。据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，以2024年销售收入计，公司是全球第2大汽车被动安全产品提供商（市占率22.9%）、全球第4大智能座舱域控系统提供商（（市占率8.9%），并在全球汽车零部件行业排名第41、市占率0.5%。 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn ⚫汽车电子+汽车安全为基本盘，盈利增长：公司通过并购+自研掌握核心技术，积累海内外核心客户资源，成为全球汽车被动安全产品及智能座舱域控系统龙头。汽车安全方面，公司将安全产品与电子技术深度融合，基于车辆在感知、决策与执行三阶段不同安全需求开发解决方案，产品价值量提升。汽车电子方面，公司围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联、车路云协同、新能源汽车高压快充等领域加强研发投入，借助产品组合和全球化布局优势，尽享海外车企智能电动化转型及中国车企出海红利。公司持续斩获大单，带动后续收入增长；同时通过材料降本、运营效率优化、提升核心零部件自产比例、产能区域优化配置等方式拉升盈利水平，业绩增长可期。 分析师：张忠业S0190522070004zhangzhongye@xyzq.com.cn 分析师：李梦旋S0190523060003limengxuan@xyzq.com.cn 分析师：张弘彬S0190524080002zhanghongbin@xyzq.com.cn请注意:张忠业、李梦旋、张弘彬并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 ⚫人形机器人第二增长曲线可期：公司依托汽车零部件主业研发实力与高端制造能力，打造人形机器人第二增长曲线。公司成立具身智能机器人子公司，搭建人才队伍，推进产品研发及商业化落地；提供人形机器人大小脑控制器、全域控制器（基于英伟达JetsonThor芯片）、能源管理模块、高性能机身机甲、AI头部总成、胸腔总成、手部总成等产品；触达智元、银河通用等海内外头部机器人企业，并配合新能源汽车客户机器人业务布局需求。 ⚫风险提示：技术风险、汽车安全及电子业务订单交付不及预期、人形机器人商业化进度不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策风险、公司经营风险等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXIN INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、XUZHOU HI-TECH HOLDING GROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDINGGROUP CO., LTD.、Heze Transportation Investment And Development Group Co., Ltd.、Heze Railway Investment and Development Group Co.,Ltd.、People’s Government of Guangdong Province of the People’s Republic of China、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Huafa 2024 ICompany Limited、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、LILING LUJIANG INVESTMENT HOLDING GROUPCO., LTD.、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、XINCHANG COUNTY TRANSPORTATION INVESTMENT GROUP COMPANY LIMITED、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUPLIMITED、ZHEJIANG XINCHANG INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGY DEVELOPMENT CO., LTD.、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、UNCONDITIONALLY ANDIRREVOCABLY GUARANTEED BY CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、YIYANG HESHAN DISTRICTDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUNAN FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENT ANDCONSTRUCTION GROUP CO., LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、JINAN HI-TECH INTERNATIONAL(CAYMAN) INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LIMITED、Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.、Guangxi Communications Investment GroupCorporation Ltd.、Sino Trendy Investment Limited、SHENZHEN MUNICIPAL PEOPLE’S GOVERNMENT OF GUANGDONG PROVINCE OF THEPEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、ZijinMining Group Co., Ltd、Taixing Runjia HoldingsLtd.、HENAN ZHONGYU CREDIT PROMOTION CO.,LTD.、NANYANG URBAN INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、CHOUZHOUINTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED、Chong Hing Bank Limited、YIWU STATE-OWNED CAPITAL OPERATION CO., LTD.、TIANCHANGAGRICULTURAL DEVELOPMENT CO., LTD.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO., LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、TurkeyWealth Fund、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group Company Limited、Huishang Bank Corporation Limited、YunchengDevelopment Investment Group Co., Ltd、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAO BEI’AN HOLDING GROUP CO., LTD.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN