2024年业绩点评：重组费用压低表观利润，“汽车+机器人Tier1”打开增长空间

公司2024年年报显示，营业收入558.64亿元（同比+0.2%），扣非归母净利润12.8亿元（同比+27.7%），归母净利润9.6亿元（同比-11.3%），符合预期但低于预期。分业务看，汽车安全业务收入387亿元（同比+0.23%），占比69.3%；汽车电子业务收入170亿元（同比-1.13%），占比30.4%，受海外市场影响。国内市场收入140亿元（同比+6.7%），海外市场收入414亿元（同比-1.8%），欧洲和美洲市场受汽车产量下滑影响。新获订单839亿元创历史新高，智能驾驶业务获海外L2/L2++域控定点，计划2025年底量产并与Momenta合作，人形机器人领域积极布局拓展第二增长曲线。毛利率16.2%（同比+1.8pct），汽车安全业务毛利率14.81%（同比+2.27pct），汽车电子业务毛利率19.71%（同比+0.63pct）。归母净利润下降主因一次性重组费用5.5亿元（德国削减600人及关停部分工厂），研发投入36.9亿元（研发费用率4.6%）。盈利预测上调：2025/2026年营收674/728亿元（原604/653亿元），2027年782亿元；归母净利润16.1/19.4/23.1亿元（原18.9/23.3/亿元），2027年同比+68%/+20%/+19%，PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级，看好主业盈利改善和新业务放量，风险提示乘用车需求复苏不及预期、汽车安全业务修复不及预期。