锚定汽车+机器人Tier1,双轮驱动开启智能新时代-首次覆盖报告

公司深度研究|均胜电子 证券研究报告2025年11月18日 锚定“汽车+机器人Tier1”，双轮驱动开启智能新时代 均胜电子（600699.SH）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】我们预计公司2025-2027年的总收入为635.8/700.2/771.6亿元，同比增速为14%/10%/10%。我们预计2025-2027年公司归母净利润为15.2/19.2/24.7亿元，同比增速为59%/26%/29%。首次覆盖，给予“买入”评级。 报告亮点：我们认为，伴随汽车智能化深入推进，汽车安全及汽车电子的市场需求将持续扩容；同时均胜电子凭借领先的技术研发能力与全球化供应链体系，以及在和全球众多主流整车厂商具备稳固战略合作关系的基础上，未来有望汽车电子&安全领域的稳健增长和利润修复。同时公司打造机器人第二增长曲线，形成完善的产品矩阵体系，有望实现快速增长。 主要逻辑#1：公司在手订单有望保障未来收入&利润稳健增长。2025年上半年公司新获定点项目的全生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元；新能源汽车相关的新订单金额超206亿元。 分析师 齐天翔S080052404000313811763750qitianxiang@research.xbmail.com.cn庄恬心S080052508000118742512576zhuangtianxin@research.xbmail.com.cn 主要逻辑#2：公司汽车电子与汽车安全业务开启新一轮创新周期。（1）智能座舱领域：公司全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+。（2）智能驾驶领域：公司与Momenta合作并获得超10亿元高阶智能辅助驾驶域控项目定点。（3）智能网联、车路云协同领域：公司为全新国产宝马5系量产V2X解决方案。（4）新能源管理领域：公司启动1000V及以上系统研发，新获多品牌订单。 主要逻辑#3：公司机器人关键部件解决方案布局完善，进军汽车&机器人Tier1。2025年公司发布的机器人AI头部总成、基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器、新一代机器人能源管理产品以及胸腔与底盘总成、传感器等机器人解决方案，形成完善的产品矩阵体系。 相关研究 风险提示：宏观环境及行业风险、新兴领域和行业发展慢于预期的风险、原材料成本风险、商誉减值的风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................6投资建议.............................................................................................................................6均胜电子核心指标概览.............................................................................................................7一、全球汽车安全&汽车电子市场领导者...............................................................................81.1汽车电子全域产品解决方案，全栈技术赋能未来出行.................................................81.2股权结构集中稳定，公司与核心员工共享发展红利...................................................121.3营收企稳回升，盈利改善周期有望开启.....................................................................12二、汽车安全与汽车电子双轮驱动，公司稳固龙头地位......................................................152.1掘金千亿汽车安全市场，均胜电子全球被动安全龙头地位稳固.................................152.1.1汽车安全标准趋严，被动+主动双线升级..........................................................152.1.2千亿汽车被动安全市场稳定增长.......................................................................152.1.3汽车被动安全市场三强鼎立，均胜电子稳居全球第二.......................................172.2智驾+座舱+网联+电动四轮驱动，均胜卡位汽车电子核心赛道..................................182.2.1汽车电子全域布局，拥抱万亿市场增长机遇.....................................................182.2.2全球智能座舱规模高增，均胜电子跻身全球第四/中国第二..............................182.2.3智能驾驶加速演进，公司全球化客户加速突破..................................................202.2.4 5G赋能，智能网联终端市场蓬勃发展...............................................................222.2.5迈向新纪元，汽车新能源管理系统迎来黄金发展期..........................................22三、紧抓新能源机遇，锚定机器人Tier1打造第二增长极...................................................253.1新势力与自主品牌驱动订单实现强劲增长，全球化供应链铸就坚固壁垒..................253.2双轮驱动促发展，汽车电子与汽车安全创新成果显著...............................................263.2.1汽车电子技术创新与新业务落地齐头并进.........................................................263.2.2汽车安全紧跟行业前沿迭代创新，引领行业发展..............................................283.3锚定“汽车+机器人Tier1”新定位，打造软硬件一体第二增长曲线..............................293.3.1政策驱动产业化，人形机器人迎来增长黄金期..................................................293.3.2深化“汽车+机器人”产业融合，公司战略延伸至人形机器人核心零部件............30四、盈利预测和投资评级.....................................................................................................344.1盈利预测及核心假设..................................................................................................344.2投资建议....................................................................................................................35五、风险提示.......................................................................................................................36 图表目录 图1：均胜电子核心指标概览图...............................................................................................7图2：公司智能座舱域控解决方案...........................................................................................9图3：公司智能驾驶解决方案..................................................................................................9图4：公司新能源管理系统....................................................................................................10图5：公司人机交互产品........................................................................................................10图6：公司汽车安全解决方案................................................................................................11图7：公司产品矩阵...............................................................................................................11图8：公司股权结构图（截至2025年11月6日）...............................................................12图9：2020-2025前三季度公司营业收入（亿元）................................................................13图10：2020-2025H1公司分产品主营业务收入占比...........