25H1归母净利同比+32.48％,看好大宗供应链龙头轻装上阵释放业绩弹性-2025年中报点评

物流综合2025年08月28日 厦门象屿（600057）2025年中报点评 强推（维持）目标价：9.0元当前价：7.12元 25H1归母净利同比+32.48%，看好大宗供应链龙头轻装上阵释放业绩弹性 公司公告2025年半年度报告：1）2025H1，公司营业收入实现2039.48亿元，同比增长0.23%；归母净利润10.32亿元，同比增长32.48%。2）分季度看，25Q1、Q2，公司营收分别实现971.35、1068.13亿元，同比分别-7.11%、+7.99%；归母净利润分别实现5.09、5.23亿元，同比分别+24.88%、+40.83%。3）经营效率：2025H1，公司毛利率1.68%，同比下降0.39pct；期间费用率1.18%，同比下降0.22pct，其中财务费用明显优化，同比下降41.83%至6.02亿元，主要受益于公司融资规模下降，叠加央行降息政策，融资成本减少。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 分业务板块看：1）大宗商品经营：上半年大宗商品经营板块经营货量12076万吨，同比增长19.02%，实现营业收入1934亿元，同比增长0.14%，毛利率1.51%，同比下降0.06pct。其中，金属矿产经营货量6815万吨，同比增长5.38%，收入1099亿元，同比下降10.85%，毛利率1.52%，同比下降0.31pct；能源化工经营货量4408万吨，同比增长42.84%，收入537亿元，同比增长20.97%，毛利率0.85%，同比增加0.17pct；农产品经营货量816万吨，同比增长43.75%，收入223亿元，同比增长14.92%，毛利率2.40%，同比增加1.62pct；新能源经营货量37万吨，同比增长45.53%，收入64亿元，同比增长11.83%，毛利率3.49%，同比减少1.74pct。2）大宗商品物流：2025H1，公司大宗商品物流板块实现营业收入49.96亿元，同比增长17.39%，毛利率8.54%，同比增加0.22pct。其中，综合物流实现收入34.42亿元，同比增长16.39%，毛利率10.19%，同比增加1.14pct，其中铝产业物流收入同比增长406.09%；铁路物流实现收入14.47亿元，同比增长20.75%，毛利率4.36%，同比增加1.32pct；农产品物流实现收入1.08亿元，同比增长6.74%，毛利率11.77%，同比减少37.82pct。3）生产制造：2025H1，公司生产制造板块实现营业收入52.84亿元，同比下降6.71%，毛利率10.99%，同比减少1.68pct。其中，造船业务实现营业收入31.92亿元，同比下降4.97%，毛利率14.74%，同比减少3.45pct。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 此前报告我们强调公司25年轻装上阵释放业绩弹性，并建议观察三个维度，从半年报表现看，正在逐步验证。1）象屿农产：优化经营模式，加强流量经营和滚仓操作，提升服务型业务规模，上半年实现净利润1.26亿，较上年同期实现扭亏，我们预计可保持持续向好趋势。2）象屿海装正处于造船景气周期。上半年实现净利2.9亿，保持了较好的贡献度。3）后续主要观察黑色有色系等强周期商品业务，经济环境未来实现回暖，工业制造业企业活动扩张，将有助于该部分顺周期属性的展现。因此我们继续强调公司经营或逐步向上。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)280,636.97已上市流通股(万股)219,251.02总市值(亿元)203.74流通市值(亿元)159.18资产负债率(%)71.84每股净资产(元)6.0812个月内最高/最低价7.62/4.69 投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩表现，我们小幅调整25-27年盈利预测至19.5、23.1、26.9亿（原预测为19.1、22.5、26.5亿），对应扣除永续债利息后的EPS为0.55、0.68、0.82元，对应PE为13、10、9倍。2）投资建议：基于公司盈利向上趋势显现，预计26-27年依旧可保持较快增速，我们给予2026年11倍PE，对应一年期目标市值253亿元，目标价9元，预期较现价约27%空间，维持“强推”评级。 风险提示：大宗商品需求大幅下降；转型不及预期；象屿农产恢复不及预期。 相关研究报告 《厦门象屿（600057）2024年报点评：24年业绩超预期，看好25年轻装上阵释放业绩弹性》2025-04-24 资料来源：WInd，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所