2023年报点评：2023年归母净利15.7亿元，船舶建造业务全年营业利润4.6亿元，看好大宗供应链龙头复苏

厦门象屿（600057）2023年度报告点评

公司概览：

• 净利表现：2023年，厦门象屿实现归母净利润15.7亿元，同比增长-40%，毛利率为2%，与上一年度相比略有下降。
• 业务结构：公司业务涵盖供应链、大宗物流和船舶建造三大板块。

供应链业务：

• 收入：全年供应链业务收入为4392亿元，同比下滑15.6%。农产品、金属矿产、能源化工和新能源板块分别贡献了14%、62%、20%和4%的收入份额。
• 毛利：供应链业务全年毛利61亿元，较上一年度减少0.33个百分点。农产品板块因玉米市场价格波动导致毛利率降至负值。
• 货量与单吨指标：供应链业务全年货量增长14%，单吨收入毛利分别同比增长35%和-1%。

大宗物流业务：

• 收入与毛利：大宗物流业务收入为71亿元，同比下滑7.84%，毛利率为9.9%，较上一年度下降1.89个百分点。
• 细分板块：综合物流、农产品物流、铁路物流的收入分别为55.41亿元、2.9亿元和12.54亿元，同比分别变化-13.39%、-6.88%和28.09%。

船舶建造业务：

• 业绩亮点：船舶建造业务实现收入47.5亿元，同比增长43%，毛利10.7亿元，同比增长258%。
• 运营情况：子公司象屿海装2023年营业利润4.56亿元，净利润7亿元，较上一年度扭亏为盈。

市场展望：

• 客户结构：公司持续优化客户结构，制造业客户占比稳定在60%以上，新能源供应链占比高达80%。
• 国际化布局：下半年将加强国际化布局，同时注重风险控制，力求规模和市场份额的提升，以实现盈利改善。

投资建议：

• 盈利预测：考虑到市场环境和农业板块利润下降的影响，调整公司2024-2026年的盈利预测，并引入2027年的预测值。
• 估值：给予2024年12倍市盈率，目标市值233亿元，目标价8.8元，较当前价格有28%的上涨空间，评级为“强推”。

风险提示：

• 大宗商品需求大幅下降风险；
• 转型不及预期风险；
• 重资产投入成本超预期风险。