华创能源化工杨晖团队东岳集团2025年中报点评25H1归母净利润同比大增

分板块来看，制冷剂及上游氯碱原料同比大幅增长，高分子材料及有机硅板块同比有所下滑，但仍保 【华创能源化工杨晖团队】东岳集团2025年中报点评：25H1归母净利润同比大增，制冷剂景气持续提升公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营收74.63亿元，同比+2.45%，实现股东应占溢利（归母净利润）7.79亿元，同比+153.28%，与此前业绩预告基本一致。 分板块来看，制冷剂及上游氯碱原料同比大幅增长，高分子材料及有机硅板块同比有所下滑，但仍保持盈利。 2025H1公司各板块的税前净利润如下：制冷剂板块实现税前净利润10.29亿元，同比+20.9.9%，主要为制冷剂涨价贡献；高分子材料实现税前净利润2.59亿元，同比-14.5%，虽然同比下滑，但目前PTFE、PVDF价格均已触达10年以来最底部，公司在底部仍保持盈利，龙头优势显现；二氯甲烷及烧碱实现税前净利润2.14亿元，同比+60.9%；有机硅实现税前净利润0.08亿元，同比-85.2%。 制冷剂延续涨价，业绩持续兑现根据行业数据来看，二代及三代制冷剂自2024年以来持续涨价，在家电补贴的托举及供给端协同下，25Q2 制冷剂延续涨价趋势，25Q2R22/R32/R125/R134a的均价分别为3.59/4.98/4.53/4.77万元/吨，环比分别上涨5.6%/12.9%/4.1%/7.0%。 而三季度售后市场旺季启动，制冷剂价格继续上涨，目前主流制冷剂R22/R32/R125/R134a的价格分别为3.6/5.85/4.55/5.1万元/吨，内外贸价格基本追平。 展望后续来看，三代制冷剂延续供需紧平衡趋势，制冷剂企业的产业链定价权持续强化，价格已脱离需求淡旺季周期而持续上涨不回调。 远期来看，四代价格目前仍在20万元/吨+的价格水平，三代制冷剂存在较高的上涨空间。 2025年是制冷剂业绩持续兑现的一年。 最主流的三代制冷剂R32在过去1年半的周期中持续验证供给有效协同的强逻辑，价格从未回调，摆脱了传统周期的规律，理应给予高估值。 而根据我们目前的日度业绩年化测算结果，目前公司仅10x PE，具备较强配置性价比。 长期来看，公司作为氟高分子材料的老牌龙头，在研发实力及高端产品布局方面具有领先优势，制冷剂板块的丰厚利润也有望为高端氟材料的研发持续补充血液，演绎强者恒强逻辑。 新能源、液冷等新兴领域对氟材料的需求高增，公司远期成长广阔。