2025年中报点评25H1归母净利同比+46%，与中科系合作或延伸新业务领域

供热或其他2025年08月31日 推荐（维持）目标价：7.6元当前价：6.44元 长青集团（002616）2025年中报点评 25H1归母净利同比+46%，与中科系合作或延伸新业务领域 ❖公司公告2025年半年报：1）业绩表现：2025年上半年实现归母净利1.21亿元，同比增长46.23%；2025Q2实现归母净利为0.40亿元，同比增长49.36%。2）营业收入：2025年上半年实现营收18.73亿元，同比下降1.74%；2025Q2实现营收9.12亿元，同比下降0.05%。3）毛利率：2025年上半年毛利率为23.04%，同比+2.63pct；2025Q2毛利率为22.99%，同比+2.15pct。4）投资收益：2025年上半年投资收益为-0.31亿元（2024年上半年为0亿元），主要系公司处置长期股权投资而产生亏损。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖分业务看：燃料成本下降驱动成本端改善，业绩增长显著。1）生物质热电联产：2025年上半年，公司生物质机组运行时间和发电量、售电量同步增长，其中延津项目售热量同比增长12.89%，创历史同期新高，售汽量同比增长9.24%。2）燃煤集中供热：2025年上半年，公司满城、蠡县和茂名项目拓客工作取得成效，成功拓展2家食品生产企业用户；上半年燃煤价格下降改善公司采购成本，但蒸汽价格同步下调使得供热收入额有所减少。3）生活垃圾发电：2025年上半年，公司垃圾焚烧一、二期项目和三期项目的垃圾吨发电量分别同比提升16.24%、8.02%，厂用电率分别同比下降2.5%、0.5%，节能降耗取得显著成效。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖与中科系合作进一步打开未来想象空间。2025年初，公司收购中科信控大数据49%股权，并与中科信控展开合作，共同推动所处行业的数字化转型和智能化升级，未来有望向新业务领域延伸。目前，中科信控大数据专家已对公司部分生物质项目进行实地调研，积极推动电厂智能化进程。与中科系合作或将助力公司实现“能源-材料-数字化”闭环，有望进一步打开相关产业发展与创新的想象空间。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❖中期分红彰显公司对股东回报的重视。公司披露2025年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.5元（含税），合计拟派发现金红利超1.1亿元，分红比例达92%。公司拟实施中期分红，积极与全体股东分享公司经营成果，反映出公司盈利修复后，管理层回报股东意愿增强。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖投资建议：1、盈利预测：结合公司当前运营情况，我们预计2025~2027年公司分别实现归母净利润3.3/3.7/4.2亿元（前值为3.3/3.5/3.9亿），同比分别+53%/+13.1%/+11.4%，对应PE为14/13/11倍。2、估值：采用相对估值法，可比公司经调整后的25年PE均值为13x，考虑到煤价下降显著，且公司与中科系已达成战略合作，未来有望进一步打开业绩弹性，在可比公司估值的基础上给予一定溢价，给予25年17x PE，对应25年目标市值56亿元，目标价7.6元，预期较现价约18%空间，维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)74,202.60已上市流通股(万股)47,028.99总市值(亿元)47.79流通市值(亿元)30.29资产负债率(%)71.96每股净资产(元)3.8012个月内最高/最低价6.73/3.73 ❖风险提示：项目核准不及预期，资产注入不及预期，自然资源风险，电价及其他风险。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所