华创证券研究所广深铁路（601333）2025年中报点评
核心观点与关键数据：
- 整体业绩： 2025年上半年，公司实现营业收入139.69亿元，同比增长8.08%；归母净利润11.09亿元，同比增长21.55%；扣非后归母净利润10.58亿元，同比增长17.44%。
- 季度表现： Q1营业收入68.96亿元，同比增长4.47%；归母净利润4.68亿元，同比下降14.4%；Q2营业收入70.73亿元，同比增长11.84%；归母净利润6.41亿元，同比增长75.38%。
- 经营效率： 毛利率10.41%，同比下降0.24个百分点；期间费用率0.95%，同比上升0.17个百分点。
分业务情况：
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客运业务：
- 收入56.16亿元，同比增长2.77%。
- 广深城际列车收入13.19亿元，同比下降18.83%。
- 直通车收入12.4亿元，同比增长17.71%。
- 长途车收入28.69亿元，同比增长16.53%。
- 总旅客量3362.06万，同比下降3.07%。
- 广深城际旅客量1236.93万，同比下降5.65%。
- 直通车旅客量49.81万，同比增长3.95%。
- 长途车旅客量2075.32万，同比下降1.63%。
- 原因：高铁新线开通导致部分列车减少，但增开过港直通车和跨线车带来收入增长。
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货运业务：
- 收入8.42亿元，同比增长6.6%。
- 运费收入6.44亿元，同比下降8.17%。
- 货运其他收入1.98亿元，同比增长123.67%。
- 总货物发送量764.36万吨，同比增长17.07%。
- 原因：煤炭、集装箱等货物增加，两端服务收入提升。
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提供运输服务业务：
- 路网清算业务收入26.23亿元，同比增长14.58%。
- 委托运输服务收入40.75亿元，同比增长8.87%。
- 原因：铁路路网市场化清算体系改革，清算单价提高。
投资建议：
- 调整盈利预测：2025-2026年盈利预测分别为13亿元、13.9亿元，2027年盈利预测为14.8亿元。
- EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.18元、0.2元、0.21元。
- PE预测：2025-2027年PE分别为18倍、17倍、16倍。
- 目标价：4.33元，较当前价有30%空间，维持“推荐”评级。
- 理由：公司是PB破净的潜力资产，过港直通车升级、跨线车加开及未来车站改造项目或带来增长空间。铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善和分红提升的可能性。
风险提示：
公司基本数据：
- 总股本708.3537万股，已上市流通股565.2237万股。
- 总市值235.88亿元，流通市值188.22亿元。
- 资产负债率24.30%。
- 每股净资产3.93元。
- 12个月内最高/最低价3.82元/2.74元。
