25H1归母净利+21.55％,客货运收入均增长-2025年中报点评

铁路2025年09月03日 推荐（维持）目标价：4.33元当前价：3.33元 广深铁路（601333）2025年中报点评 25H1归母净利+21.55%，客货运收入均增长 公司公告2025年半年度报告：1）2025年上半年，公司实现营业收入139.69亿元，同比增长8.08%；归母净利润为11.09亿元，同比增长21.55%；扣非后归母净利润10.58亿元，同比增长17.44%。2）分季度看，2025Q1、Q2公司分别实现营业收入68.96、70.73亿元，同比分别+4.47%、+11.84%；归母净利润4.68、6.41亿元，同比分别-14.4%、+75.38%；扣非后归母净利润4.16、6.42亿元，同比分别-23.02%、+78.14%。3）经营效率：2025H1，公司毛利率10.41%，同比下降0.24pct，期间费用率0.95%，同比上升0.17pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 分业务看： 1）客运业务：上半年客运收入56.16亿，同比+2.77%，其中广深城际列车收入13.19亿，同比-18.83%；直通车收入12.4亿，同比+17.71%，长途车28.69亿，同比+16.53%； 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 上半年总旅客量3362.06万，同比-3.07%，其中广深城际1236.93万，同比-5.65%，直通车49.81万，同比+3.95%，长途车2075.32万，同比-1.63%。2025年上半年，因梅龙铁路、广汕铁路等高铁新线开通后铁路运行图调整和高铁分流的影响，公司组织开行的广州东至潮汕（梅州西）跨线动车组列车、普速长途车有所减少，公司既有担当的广州（东）至深圳城际列车、广州东至潮汕（梅州西）跨线动车组列车和普速长途车的客座率亦有所下降，因此广深城际列车和普速长途车的旅客发送量和收入出现下降；但公司增开广州东至香港西九龙过港直通车、京广-广深港跨线动车组列车，带来直通车和长途跨线动车收入有较大幅度的增长，因此整体客运收入仍有所增长。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 2）货运业务：上半年货运收入8.42亿，同比+6.6%，其中运费收入6.44亿，同比-8.17%，货运其他收入1.98亿，同比+123.67%。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 上半年总货物发送量764.36万吨，同比+17.07%，公司管内各站发送的煤炭、集装箱等货物有所增加，货物接取送达和装卸等两端服务收入随之增加 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 3）提供运输服务业务：上半年路网清算业务收入26.23亿，同比+14.58%。主要因铁路路网市场化清算体系改革，全国铁路货运路网清算服务的清算单价有所提高。委托运输服务收入40.75亿，同比+8.87%。 投资建议：1）盈利预测：考虑当前客货运业务情况变化，我们调整25-26年盈利预测分别为13、13.9亿，同时引入27年盈利预测为盈利14.8亿，对应2025-27年EPS分别为0.18、0.2、0.21元，对应PE分别为18、17和16倍。2）投资建议：我们认为公司是PB破净的潜力资产，公司近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，我们参考公路港口等泛红利资产平均PB在1.1倍左右，给予公司2025年预计净资产1.1倍PB，对应目标价4.33元，较当前30%空间，维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)708,353.70已上市流通股(万股)565,223.70总市值(亿元)235.88流通市值(亿元)188.22资产负债率(%)24.30每股净资产(元)3.9312个月内最高/最低价3.82/2.74 风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。 相关研究报告 《广深铁路（601333）2024年半年报点评：Q2归母净利3.65亿，同比＋34.2%，看好直通车、车站升级带来增长空间》2024-09-02 资料来源：WInd，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所