国债期货日报：股债跷跷板效应强烈，国债期货全线收跌

核心观点与市场分析

• 宏观政策：7月政治局会议提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调化解地方政府债务风险。8月1日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税。
• 通胀：7月CPI同比持平，PPI同比下降3.60%。
• 资金面：7月M1、M2增速回升，流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩。央行开展4161亿元7天逆回购操作，货币市场利率回升。
• 市场表现：8月28日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.37元、105.46元、107.80元、116.46元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.09%、-0.19%、-0.72%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.039元、0.119元、0.112元和0.540元。

市场走势与策略建议

• 债市走势：本周债市延续震荡调整，股债跷跷板效应显著。7月社融与信贷数据低于预期，市场对政策宽松预期降温，但LPR维持不变且美联储鸽派信号带动全球债市回暖，国内债市出现超跌反弹。
• 策略建议：单边建议2512逢高做空；套利关注TF2512基差回落；套保建议中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
• 风险提示：流动性快速紧缩风险。

关键数据

• 物价指标：CPI同比0.00%，PPI同比-3.60%。
• 经济指标：社会融资规模431.26万亿元，M2同比8.80%；美元指数97.88，SHIBOR 7天1.53%。
• 国债期货：TS、TF、T、TL主力合约隐含利率与国债到期收益率均出现阶段性走高后回落。

图表与数据

• 报告包含多张图表展示国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、基差走势等。
• 表格列出物价指标、经济指标（月度与日度更新）。

研究结论

• 债市受股债跷跷板效应和政策预期影响较大，短期震荡调整格局仍将延续，但中长期仍需关注实体融资需求修复及财政发行节奏。