国债期货日报：股债跷跷板效应明显，国债期货全线收跌

核心观点与关键数据

宏观面：

• 宏观政策：中国人民银行于5月20日下调LPR，1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调；同日多家银行同步下调存款挂牌利率。7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%；中美正加速执行伦敦框架成果。
• 通胀：6月CPI同比上升0.1%。

资金面：

• 央行：2025-07-23开展1505亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.367%、1.463%、1.527%和1.529%，近期有所回落。

市场表现：

• 国债期货：2025-07-23，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.38元、105.79元、108.52元、119.27元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.09%、-0.11%、-0.21%。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.019元、-0.084元、-0.116元和-0.128元。

综合分析：

• 受股市强势带动，风险偏好回升对债市形成压制；美联储降息预期延后、全球贸易不确定性增加，增加了外资流入的不确定性。
• 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。

策略建议

单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。 套利：关注基差走廓。 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

流动性快速紧缩风险。