2025年半年报点评：2Q25净利润同比大增114%；红外业务保持高速增长

2Q25净利润同比大增114%；红外业务保持高速增长 2025年08月29日 ➢事件：8月28日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收25.4亿元，YOY +25.8%；归母净利润3.5亿元，YOY +56.5%；扣非净利润3.3亿元，YOY+58.0%；扣除股份支付影响后的净利润3.6亿元，YOY +17.2%。业绩表现超出市场预期。上半年，公司红外热成像及光电业务营收增长，我们综合点评如下： 推荐维持评级当前价格：77.60元 ➢2Q25业绩快速增长；1H25盈利能力同比提升。1）单季度：公司2Q25实现营收14.1亿元，YOY +38.7%；归母净利润2.1亿元，YOY +114.3%；扣非净利润2.0亿元，YOY +110.1%。公司2Q25营收为2018年以来的单季度最高。2）利润率：公司1H25毛利率同比提升1.3ppt至50.7%；净利率同比提升2.8ppt至11.4%。其中，2Q25毛利率同比提升2.3ppt至54.6%；净利率同比提升5.5ppt至12.5%。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@mszq.com分析师孔厚融 ➢红外业务保持高速增长；在微波领域持续发力。1H25，境内、境外营收占比分别是75%、23%，具体分产品看，1）红外热成像：实现营收24.0亿元，YOY +36.6%，占总营收94%；毛利率同比下滑0.77ppt至52.9%。2）微波射频：实现营收0.7亿元，YOY-65.9%，占总营收3%；毛利率同比下滑9.76ppt至9.5%。分子公司看：1）齐新半导体：营收同比增长97.6%至0.62亿元；净利润-0.70亿元，1H24为-0.82亿元。2）无锡华测：营收同比减少65.6%至0.75亿元；净利润-0.07亿元，1H24为0.08亿元。公司2021年、2024年收购无锡华测合计71.87%股权布局T/R组件，为在微波领域业务打开了发展通道。公司分别组建MMIC技术和产品研发团队以及硅基毫米波芯片团队，持续推进从核心芯片到组件、子系统的全链条技术和产品研制，各环节均取得显著进展。 执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@mszq.com 相关研究 1.睿创微纳（688002.SH）动态报告：逐步突破多维感知领域；低空和工业需求持续旺盛-2025/04/15 2.睿创微纳（688002.SH）2023年三季报点评：3Q23利润增长85%；持续构筑微波射频竞争力-2023/10/23 ➢期间费用率同比减少；经营活动净现金流改善。1H25，公司期间费用率同比减少1.8ppt至32.2%：1）销售费用率同比减少1.0ppt至4.6%；2）管理费用率同比减少2.3ppt至6.8%；3）财务费用率为0.8%，去年同期为1.0%；4）研发费用率同比增加1.6ppt至20.0%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据15.2亿元，较年初增加1.8%；2）预付款项2.6亿元，较年初增加42.4%；3）存货19.6亿元，较年初增加12.5%；4）合同负债1.6亿元，较年初增加12.6%。1H25，公司经营活动净现金流为3.2亿元，去年同期为0.7亿元。 ➢投资建议：公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域，发展新质生产力。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是49x/40x/33x。我们考虑到公司在红外领域全产业链的布局及在国内外市场持续开拓的能力，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048