2025年半年报点评：收入稳健增长，净利润同比大增

2025年半年报点评：收入稳健增长，净利润同比大增 2025年09月03日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师张文雨执业证书：S0600525070007zhangwy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：阜博集团2025中期业绩报告。25H1公司总收入同比增长23.4%至14.6亿港元，毛利同比增长27.5%至6.4亿港元，毛利率同比提升1.4pct至44.1%。期内利润同比大增118.6%至1.0亿港元。经调整净利润同比增长88.1%至1.2亿港元。 ◼增值服务为主要增长引擎，订阅服务稳健发展：1）25H1增值服务收入同比增长33.3%至8.5亿港元，占总收入58.1%。增长主要受益于与大型内容方合约升级、内容库扩容，以及AI二次创作内容带来的新增活跃资产与收入。期内，集团新增管理国际大型影业集团的13个新媒体频道，贡献了显著的观看量增长。2）25H1订阅服务收入同比增长11.8%至6.1亿港元，占总收入41.9%。公司持续深化“品类拓展+大客户服务深化”策略，在微短剧、音乐、动漫等领域取得实质性进展。上半年完成对音频识别技术公司PEX的收购，将强化在声音内容识别领域的优势。3）中美两大市场均衡发展：分区域来看，公司在中国和北美两大核心市场均实现强劲增长。25H1北美地区收入同比增长26.8%至7.3亿港元，中国地区收入同比增长20.1%至7.3亿港元。 市场数据 收盘价(港元)5.92一年最低/最高价1.42/7.10市净率(倍)5.07港股流通市值(百万港元)14,530.31 基础数据 每股净资产(港元)1.17资产负债率(%)36.64总股本(百万股)2,454.44流通股本(百万股)2,454.44 ◼AI与平台化战略明确，Vobile MAX与Dream Maker构筑核心基础：1）战略升级：面对AI生成内容爆发的产业趋势，公司明确了平台化发展战略，旨在服务更广泛的创作者群体。公司已开发两大平台作为基础：数字内容资产贸易平台Vobile MAX和集成音视频创作平台DreamMaker。2）平台功能：Vobile MAX集成了确权、分润与交易功能，确保权利清晰、价值可证；Dream Maker作为创作者入口，将多模态AI创作能力与Vobile MAX无缝对接，形成创作与变现的共生业态。3）公司持续进行技术投入，上半年研发开支达1.63亿港元，同比增长14.4%。研发聚焦于升级核心算法、构建“出生即确权”的技术服务体系，并深化与英伟达、佛罗里达大学等顶尖企业及高校的技术生态合作。 相关研究 《阜博集团(03738.HK)：2024年报点评：经调整净利润同比大增，AI新业务值得期待》2025-04-03 《阜博集团(03738.HK)：2024Q3经营数据点评：收入快速增长，》2024-11-20 ◼盈利预测与投资评级：我们认为，阜博集团作为全球领先的数字内容保护和交易服务商，正处在AI驱动内容产业变革的核心赛道。前瞻性布局的Vobile MAX和Dream Maker平台，有望在AI时代抓住中小创作者规模化增长的机遇，从SaaS服务商向平台运营商升级，打开新的增长空间。我们维持2025-2027年经调整净利润预测为2.3/3.1/3.9亿港元，当前股价对应PE（经调整口径）分别为62/47/37倍，我们看好公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。 ◼风险提示：技术不及预期风险；对主要客户的依赖风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn