2025年半年报点评：2Q25归母净利润增长33%；粉末原材料产业化项目稳步推进

核心观点与关键数据

1. 业绩表现

   • 2025年上半年业绩符合预期，营收6.7亿元（同比增长17.2%），归母净利润0.8亿元（同比增长10.0%），扣非净利润0.4亿元（同比增长22.1%）。
   • 单季度来看，2季度表现突出，营收4.4亿元（同比增长23.1%），归母净利润0.9亿元（同比增长33.4%）。
   • 毛利率同比下滑（1H25至42.2%，2Q25至44.9%），主要受产品结构影响，3D打印定制化产品毛利率下降（至41.5%），原材料毛利率提升（至45.9%）。

2. 业务增长

   • 3D打印定制化产品：营收4.2亿元（同比增长30.5%，占比63%），但毛利率下滑（至41.5%）。
   • 3D打印设备及技术服务：营收1.9亿元（同比下降6.3%，占比28%），毛利率下滑（至42.5%）。
   • 3D打印原材料：营收0.6亿元（同比增长25.3%，占比9%），毛利率提升（至45.9%）。
   • 产能建设：增材制造粉末材料产线项目投资后产能增至3000吨/年，满足市场增长需求。

3. 费用与现金流

   • 期间费用率同比减少（至34.3%），其中研发费用率稳定（18.8%，投入1.3亿元）。
   • 预付设备款大幅增加（同比增长163.6%），应收账款及存货均有所增长。
   • 经营活动净现金流为-3.0亿元，主要受投资活动现金流出影响。

4. 投资建议与预测

   • 预计2025~2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、4.28亿元，对应PE分别为107x/64x/51x。
   • 维持“推荐”评级，看好公司在3D打印行业的领先地位及向人形机器人、新能源等领域的拓展。

5. 风险提示

   • 下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。