2024年半年报点评：上半年归母净利润同比增长29.85%，新项目稳步推进

核心观点与关键数据

兴发集团2024年上半年实现营业收入134.04亿元，同比减少2.09%；归母净利润约8.05亿元，同比增加29.85%。第二季度营业收入65.16亿元，同比下降8.48%；归母净利润4.23亿元，同比增加148.13%。销售毛利率提升3.91pct至17.38%，销售净利率提升1.4pct至6.03%。利润主要来自磷矿石、磷肥及部分特种化学品，草甘膦、有机硅、商贸物流盈利承压。

主营业务回顾与展望

1. 磷矿石与磷肥：磷矿石价格在900元/吨高位运行超2年，受资源稀缺及下游需求增长推动，下半年有望继续高位。公司磷矿资源储量约4.03亿吨，设计产能585万吨/年，上半年新建项目提升资源利用效率。磷肥价格维稳，原料成本下降修复盈利，供需紧平衡状态持续，价格有望保持高位。
2. 草甘膦与有机硅：受产能过剩及需求低迷影响，上半年价格较低，盈利承压。草甘膦板块下半年或受益于北美补库需求提升；有机硅新增产能投放加剧供给过剩，公司以副产原料为优势保持成本领先。
3. DMSO：市场价格略有下降，但公司产能及技术优势使其盈利能力良好，上半年净利润率44.37%。

公司举措与成长性

• 员工持股：实施3.6亿元员工持股计划，1257名核心骨干参与，彰显长期发展信心。
• 项目进展：上半年建成多个项目（如2,4-D、有机硅、磷酸铁锂等），增强绿色农药、硅基材料、新能源产业竞争力；推进黄磷技术升级、磷化氢综合利用等项目，未来将带来新的利润增长点。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为18.57/21.60/24.46亿元，增速34.7%/16.3%/13.2%；EPS为1.67/1.94/2.20元，对应PE为10.8/9.3/8.2x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期、在建项目进展不及预期。